内容摘要：

    　　事件：公司2020年实现营收45.12亿元，同比上升23.72%；归母净利润6.25亿元，同比上升1.48%，业绩符合预期。

    　　板块营收稳步增长。固废板块营收同比增长13.55%至20.45亿元，主要受益于产能提升带来的全年发电量增长所致；污水处理营收同比减少3.24%至4.02亿元，主要系2019年末转让上海阳晨100%股权后，2020年污水处理单位减少所致，同时竹园水厂提标改造仍未投产；承包及设计规划营收同比增长50.26%至16.40亿元。

    　　运营项目顺利进行。公司运营生活垃圾焚烧项目15 个，共计入厂垃圾703.82 万吨，同比增长5.88%，垃圾焚烧上网电量218,500.49 万度，同比增长10.00%；公司投资、建设、运营生活垃圾填埋项目4 个，分布在上海、奉化、新昌等地，垃圾填埋量59.74 万吨，填埋量同比下降系老港四期填埋场和蒙城填埋项目年内停止运营所致。老港沼气发电项目上网电量9,495.82 万度，同比略有下降；运营垃圾中转站6 个，共计中转垃圾95.50 万吨，由于上海市施行垃圾分类及杨浦中转项目技改导致比去年同期有所下降；运营污水处理厂3 座，共计处理污水43,971.36 万吨，日均处理量为120.14 万吨，同比上升15.89%。

    　　盈利预测及投资建议。公司积极拓展危废医废、土壤修复、污泥处置、固废资源化四大新兴领域，盈利能力持续提升。

    　　预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.33、8.46和9.23亿元，同比增长17.21%、15.43%和9.06%，EPS分别为0.65、0.75和0.82元，以2021年4月2日收盘价11.50元计算，对应PE 为17.60、15.25 和13.98倍，给予公司“推荐”的投资评级。

    　　风险提示。公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场系统性风险，国内外疫情超预期恶化风险，国内外经济复苏低于预期。