chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

上海环境(601200)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

上海环境(601200)投资价值分析报告-投产爆发周期临近 盈利弹性及质量双释放

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2020-01-07  查股网机构评级研报

焚烧发电迎爆发式增长,预计2019-2021 年控股项目焚烧量增长6%/30%/33%;受益于回报相对较高的阜外投产,预计公司2021 年ROE 将改善至11.8%;大固废版图拼齐,受益上海垃圾分类持续推进,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价15.70 元。

    资产重组“2+4”打造综合环保服务商。公司成功打造综合环保服务商,已形成以固废和污水为核心,辅以危废、土壤、污泥和固废资源化四大新兴业务,截至至2019H1,公司焚烧发电设计总规模(含老港)合计35,700 吨/日。实控人为上海市国资委。

    独享上海焚烧市场,阜外扩张顺利改善盈利质量。公司在上海焚烧发电市场占据绝对统治地位,2018 年占上海市场份额近70%。阜外市场近年来扩张迅速,预计自2020 年起阜外焚烧发电项目收入将超过沪内。受益于阜外焚烧投资成本下降,阜外密集投产将推动公司毛利率和ROE 改善,预计2021 年ROE 将提升至11.8%。

    污水处理仍有扩张空间,公司水务板块营收有望迎来拐点:考虑到人口增长等因素,未来上海污水处理仍有扩容空间,上海城投集团占据上海逾半的污水处理市场份额,预计相关资产注入公司后,公司将在上海市场将占据绝对优势。在提标改造完成后,公司污水处理单价提升明显,公司2019 年污水处理收入迎来拐点。

    拼齐大固废版图,受益上海垃圾分类推进。公司新布局的危废及土壤修复已有较多项目和订单落地;污泥处置与焚烧垃圾形成协同效应,年处理量约18 万吨,占上海总处理量13%;垃圾分类运动聚焦固废资源化板块,公司手握湿垃圾设计产能1,130 吨/日、建筑垃圾3,300 吨/日,先发优势明显。

    投产周期临近助业绩腾飞,潜在资产注入或再添弹性。公司焚烧发电即将迎来释放期,预计当前在手项目2021 年将全部投产,规模增至2.67 万吨./日,届时垃圾焚烧收入将达到24.58 亿元,2019~2021 年焚烧收入复合增速高达30.1%。此外,大股东承诺将未来将体内庞大的污水、固废处理等类资产注入公司,有望再添业绩弹性。

    风险因素:项目进展不及预期;环保政策变动和垃圾分类风险;市场竞争加剧风险。

    投资建议:预计公司2019~2021 年EPS 为0.64/0.79/1.02 元,当前股价对应P/E为18/14/11 倍。参考公司历史估值和行业可比公司估值情况,给予公司2020 年20倍目标P/E,对应目标价为15.70 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网