核心观点:

    前三季度净利润预增50%-60%

    公司前三季度归属于上市公司股东净利润1.76-1.88 亿元,同比增长50%-60%。公司净利润增长主要来自于售水量增长(+2.91%)、产销差下降(-0.63%)及工程业务的大幅增长。

    产销差持续下降,工程业务增长迅速

    得益于智能水务的应用,公司15 年上半年产销差仅为7.5%,相比于13 年下降1.36%,远低于同行15%-20%的水平。同时公司工程施工不断拓展业务,14 年和15 年上半年工程收入分别增长121%和98%,实现大幅增长。

    股权激励+高位增持,国企改革为公司成长添动力

    公司推出股权激励草案,授予价格14.31 元,解锁条件对应16-18 年净利润2.84、3.37、3.90 亿,彰显公司对未来发展的强烈信心。此前核心高管通过信托计划增持公司计2400 万元(自筹1200 万元,1:1 杠杆),持股均价35.61 元。管理层激励到位,有望抓住国企改革的机遇,实现快速发展。

    期待业务/地域扩张,给予“买入”评级

    不考虑公司业务外延拓展,我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.12、1.38、1.85 元。公司依赖工程业务持续增长+水务业务的盈利提升,未来几年业绩增长稳健;公司在手现金充裕(现金13 亿+审批中可转债7.6亿),且管理团队激励较为充分,我们预期公司将加速开拓异地水务市场。维持“买入”评级。

    风险提示

    工程业务增速下滑;污水业务扩张不及预期