本报告导读：

    公司作为AMC 系特色券商的差异化竞争力与业绩阿尔法正在逐步形成，看好公司后续业绩持续稳健增长，当前估值仍有进一步修复空间，推荐。

    投资要点：

    维持“增持”评级，由于盈利增长强劲，上调目标价至17.18元/股，对应2019 年2.2 倍PB。公司2018 年实现营收/归母净利润33.14/10.08亿元，同比-8.77%/-23.01%,2019Q1 实现营收/归母净利润10.27/5.55亿元，同比+56.23%/+99.98%，2019Q1 ROE 2.82%，归母净资产199.47 亿元较2018 年底+1.56%，符合预期。由于一季报增长强劲，上调公司2019-2021 年EPS 至0.65/0.75/0.88 元（上调前2019-2020 年0.58/0.69 元）。当前券商板块最大催化剂来自于市场贝塔，公司是盈利增长好于行业的特色型AMC 系券商，估值仍有修复空间，推荐。

    公司作为AMC 系特色券商的差异化竞争力与业绩阿尔法正在逐步形成，看好公司后续业绩持续稳健增长。①18 年公司投资业务收入逆势增长拉动全年业绩降幅收窄，公司自营稳健谨慎的资产配置和较好的固收业绩表现是主要加分项，IFRS9 实施前兑现投资收入亦或有一定贡献；②19Q1 公司手续费类业务收入增长明显跑赢行业，优异的资管和经纪业务表现是主要驱动，与行业不同，公司投资业务收入相对平稳，我们认为公司作为AMC 系特色券商，后续在手续费类业务特别是资管和投行方面的差异化竞争力和业绩阿尔法将更显著。

    下一步公司将依托大股东中国东方回归不良资产主业契机，把握不良资产处置逆周期机遇，差异化竞争，重点打造新投行竞争力、提升买方业务能力，实现业绩稳步增长和高质量增长，打造AMC 系特色。

    催化剂：相关创新业务落地；市场活跃度提升；监管政策边际放松。

    风险提示：创新不达预期；股市大幅下跌；行业监管加强