事件：2016 年10 月28 日，东兴证券发布2016 年三季报。公司前三季度实现营业收入24.4 亿元，同比下降41%；归母净利润11 亿元，同比下降38%。

    　　经纪业务注重“互联网？”，市场份额将稳中有升。前三季度，公司经纪业务营业收入7.9 亿元，同比下降60%。第三季度营收2.5 亿元，环比下降7%。前三季度公司股基交易成交额达到19,514 亿元，市场占比突破1%，与年初相比稳中有升。前三季度公司佣金率约为万分之四，与行业平均水平基本持平。公司先后与新浪、同花顺展开战略合作，上半年超过80%的新增客户通过移动端办理开户，预计市场占比将继续稳中有升。网络与实体营业部共同推进，扩大客户基数，减少佣金率下滑对经纪业务收入的影响。

    　　信用交易业务有望扭亏为赢。公司前三季度利息净收入为-4.37 亿元，第三季度为-0.47亿元，亏损环比收窄，主要缘于公司负债从566 亿元减少到505 亿元。截至9 月末，公司两融余额下降至89 亿元，市场占比1%，较年初略有回落。

    　　自营业务承压。公司前三季度自营业务实现收入12.4 亿元，同比下降25%。第三季度营业收入为3.1 亿元，环比下降53%。固定收益方面，公司与大股东东方资产展开战略协作，打开利润来源，对冲投资风险。

    　　投行业务寻求业务模式的多样性。前三季度公司投行业务实现营业收入5.8 亿元，同比增长27%。第三季度实现营收1.6 亿元，环比下降28%。公司寻求业务发展和收入模式的多样性，由过去主要依赖IPO 项目收入转变为IPO、增发、并购重组、新三板、公司债等齐头并进的格局。预计第四季度公司将继续依托大股东的资源以及已有储备项目，在不良资产处置等方面发力，业绩有望与第三季度持平。

    　　打造特色产品，资管业务高速增长。公司前三季度实现资管业务收入2.2 亿元，同比增长5%。第三季度公司资管业务收入为1.1 亿元，环比增长252%。公司资管业务借助东方资产的全金融产业链优势开拓客户资源，发掘客户需求，打造有自身特色的资管产品。在资管产品对接非标项目上已经具备了较好的客户基础与市场影响力。随着与东方资产合作的进一步深化，资管业务有望继续保持增长。

    　　定增提升公司资本实力。公司于2016 年9 月27 日完成非公开发行，发行股数为253,960,657 股，每股18.81 元，募集资金净额为47.2 亿元。资本金得到补充后，公司信用、自营、投行等业务将获益，利于公司打开利润空间，迎来高速发展阶段。

    　　股东优势彰显，业务协同推进。作为四大国有AMC 旗下唯一上市券商，公司享有资本市场平台优势，在投行、资管、互联网金融等多条业务线与大股东东方资产开展合作，未来在不良资产处置方面有望获得大量业务。东兴证券负责寻找客户、提供股权融资、设计交易结构，双方发挥各自优势，形成业务协同。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价30.61 元。我们预计公司2016 年-2018 年的EPS 分别为0.65 元、0.78 元、0.93 元。

    　　风险提示：市场下行风险、信用风险、流动性风险和操作风险