与大股东协同效应显著,竞争实力凸显

    东兴证券控股股东中国东方资产管理公司是四大金融资产管理公司之一,持有银行、保险、信托、评级、金融租赁、小微金融等多个牌照,拥有大量的优质项目资源。 公司与股东协同效应明显,如依托股东银行网点、保险公司销售渠道等拓展经纪业务,对接股东非标项目发展特色资管产品等。公司作为东方资管旗下唯一上市公司,未来公司将依托东方资产发展为综合性金融服务公司。

    资管协同大股东资源,涉足ABS 打造全周期产业链

    公司资管业务与东方资产密切合作,在资管产品对接非标项目上具备独特优势。今年公司开始涉足不良资产证券化业务,打造有自身特色的资管产品。在目前中国经济增速放缓,企业杠杆率高企,不良贷款规模攀升的大环境下,不良资产证券化行业凭借其盘活信贷存量资产、提高资金使用效率等优势逆势迎来发展机遇。公司ABS业务目前以管理费收入为主,未来随着业务逐步成熟有望成为公司新的盈利增长点。 同时ABS 业务逆周期的特点有望为公司打造全周期产业链,平滑市场下行对公司业务的不利影响。

    新三板重规模更重质量,联动投行业务打造全产业链

    公司2015 年成立场外市场部,负责新三板挂牌及做市业务。公司新三板业务开展较为审慎,对拟挂牌公司设置较高的甄选标准,今年以来挂牌家数约140 家,大部分为较优质企业,参与做市的新三板公司有80%能进入创新层。目前新三板存量客户中许多满足转板主板的条件,与投行业务形成较好联动效应。新三板做市业务盈利能力较强,今年以来做市规模大幅提升,预计将成为新的利润增长点。

    经纪加强线下铺设,做实分公司提升业务渗透力

    2015 年公司与新浪和同花顺开展了战略合作,推动市场份额回升。未来公司除了网上渠道,还将进一步拓展网下对高净值客户的挖掘能力,加强财富管理的水平,提升客户粘性。公司线下铺设以打造全牌照分公司为主,在各地区配备投行、资管等业务团队,以提升业务规模及渗透能力,并更好地实现与股东资源对接。公司2015年下半年加大分支机构新设力度,新设新疆、济南分公司,目前已开始盈利,有近十家分公司处于开业筹备阶段,另有超过20 家在申请批准。

    定增打开业务空间,看好集团内业务联动

    公司定增拟募资不超过 80 亿元, 发行价格不低于 19.06 元/股,方案于4 月20日获证监会审核通过。定增募集资金将主要用于调整公司债务结构、增资子公司及发展新业务三方面。定增完成后将扩充资本实力,降低资金成本,有利于打开资本中介业务空间;同时有利于大幅扩大业务规模,加强经营实力。预计 2016-2018 年EPS 为 0.51、 0.66、0.72 元/股。 维持“买入” 评级。

    风险提示:市场波动风险;业务推进不如预期。