投资要点

    　　事件：东兴证券公布2016 年一季报，实现营业收入6.75 亿元，同比下滑50.07%，实现归属上市公司股东净利润2.79 亿元，同比下滑59.07%，EPS为0.11 元，同比下滑64.5%。期末总资产767.14 亿元，同比上升4.81%；归属上市公司股东净资产为134.21 亿元，同比下降1.26%。

    　　一季度业绩回落幅度较大。东兴证券15 年由于利息支出较高拖累增速，16 年一季度问题依旧没有缓解，最终导致净利润同比下滑59.07%。此外由于16 年一季度市场热度减退，公司业绩随着全行业的向下趋势而承压。

    　　投业、资管明显增长，利息支出增幅惊人。16 年一季度业绩下滑主要由于经纪、两融（利息收入）、自营业务收入分别下滑41.03%、1048.01% 、58.81%，可见利息从净收入变成净支出并成倍增长，债务问题依然严峻。

    　　此外公司投行、资管业务增长明显，同比分别上升182.74%、62.93%，弥补了一部分市场不振带来的业绩下滑。

    　　估值与评级：“东方系”作为国内重要的金控平台，其业务资源将继续支撑东兴证券资管、投行等业务的发展，同时公司在今年资金面趋于宽松，此前债务问题预计将逐步改善，将有利于公司业绩的回升。假设16、17年经纪业务日均交易量分别为6000 亿和7000 亿，两融日均余额分别为1万亿和1.2 万亿，预计2016 年、2017 年EPS 分别为 0.76 元、1.04 元，维持增持评级。

    　　风险提示：资本市场风险爆发大幅下挫，债务问题未能解决。