报告摘要：

    积极谋求多元化发展的区域高速公路龙头

    路桥资产方面，公司目前仅拥有哈大高速公路一条公路资产。为拓展利润来源、分散经营风险，公司积极谋求多元化发展，控股、参股多家公司，包括龙通房地产开发有限公司、龙运现代交通运输有限责任公司、龙申国际经济贸易有限公司及参股龙江银行等。

    哈大高速增长稳定，提价对业绩提升影响

    作为“龙江第一路”，哈大高速在黑龙江省经济发展中的地位举足轻重。我们认为，未来几年哈大高速公路的车流量和通行费收入将保持稳定增长，公司主营业务收入有可靠保证。2011年底，黑龙江交通厅上调车辆通行费 20%-40%不等，保守估计将提升公司业绩10%左右。

    出租车业务目前有出租车1000辆，未来仍有增长空间

    公司控股子公司龙运现代拥有出租车 1000 台，是哈尔滨市规模最大的出租车企业。

    目前哈尔滨全市约有出租车 14000 辆，近年来虽然哈尔滨在出租车运力投放方面力度较大，但 “打车难”问题仍然突出。凭借和政府良好的合作关系，公司有望在新一轮的运力投放中取得新的经营权。

    首次涉足房地产业，项目有望于2013年开始结算 公司以 8.4 亿元购得哈尔滨市群力新区 040 地块使用权，并与哈尔滨嘉创信远投资有限公司组建项目公司，持有 55%股份。该地块规划别墅 9 万平方米、小高层 3万平方米、商服 1.6万平方米、公寓 1.6万平方米以及规划要求配臵的公益性用房。 由于目前房地产市场处于政策调控期，公司有意放缓项目进度，今年投入销售的可能性较小，预计项目利润可能将于 2013开始结算。

    参股龙江银行，贡献可观投资收益

    公司占龙江银行总股本 4.9%，总投资额约 3.2 亿元。得益于黑龙江省政府的鼎力支持，龙江银行目前正处于高速发展期。预计 2011-2013年将实现净利润 12、16和 20亿元，净利润增速为 148%、33.3%和 25%。预计 2012-2013 年将对公司贡献净利润0.784亿元和 0.98亿元，折合 EPS为 0.065元和 0.081元。

    给予公司“谨慎推荐”评级，6个月目标价为3.5元

    公司路桥业务、出租车业务将是公司业绩的有力保证，房地产业务、龙江银行投资有望贡献意外惊喜。预计公司 11-13年归属于母公司净利润分别增长 43.33%、 60.65%和 48.82%，EPS为 0.12、0.19、0.28元，目前股价对应 PE为 25.17、15.56和 10.46倍。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级，6个月目标价 3.5元。