事件描述

    　　厦门银行发布2024 年三季报，前三季度营收增速-3.1%（上半年增速-2.2%），归母净利润增速-6.3%（上半年增速-15.0%，单季度增速+13.4%），利息净收入增速-9.9%（上半年增速-10.6%）。三季度末不良率环比下降1BP 至0.75%，拨备覆盖率环下降3pct 至393%。

    　　事件评论

    　　单季利润同比转正，非息拉动营收。前三季度营收同比增速-3.1%，其中利息净收入增速-9.9%，预计净息差继续收窄，同时生息资产规模扩张放缓。非利息净收入增速+19.8%（上半年增速+23.8%），其中投资收益等其他非息收入增速30.1%（上半年增速+35.7%），前三季度受益债市，投资收益相关收入高增长支撑营收。前三季度归母利润降幅收窄，单季增速转正，三季度少量回拨信用减值损失，另外所得税率也有所降低。

    　　信贷结构优化，主动压降低息票据规模。前三季度贷款较期初-1.7%，单季度环比-3.4%，单季度规模收缩主要大幅压降低收益率的票据规模30.5%，信贷结构有所优化。对公贷款较期初+7.8%，单季环比+0.6%，预计制造业、基建相关行业仍然是重点投放对象，上半年末制造业、租赁及商务服务业贷款规模分别较期初增长9%、30%。零售需求依然疲弱，零售贷款较期初-4.3%，单季环比-2.6%，预计按揭、消费贷等产品规模继续收缩。存款较期初+2.8%，单季度环比+3.9%，今年以来个人存款快速增长，三季度末较期初+16.7%。上半年末活期存款占比24.8%，较期初下降3.6pct，定期化压力依然明显。

    　　息差仍有压力，预计负债成本有所改善。前三季度利息净收入降幅较大，净息差仍有压力，不过三季度降幅可能边际收窄。上半年净息差1.14%，较2023 全年下降14BP，净息差在上市银行中较低，主要风险偏好保守，资产端收益率较低，上半年贷款收益率较2023全年下降26BP 至4.10%，预计未来房贷降息、LPR 下调仍会导致贷款收益率继续下行，不过上半年存款成本率开始改善，预计未来将加速改善，缓解净息差压力。

    　　坚守低风险偏好，资产质量较优。三季度末不良率环比下降，不良率在上市银行中继续保持较低水平。上半年末关注类占比较期初上升85BP 至2.29%，上半年核销前不良净生成率较2023 全年也有所上升，预计反映经营贷领域风险波动，上半年末个人贷款不良率较期初上升48BP 至0.99%，预计三季度可能仍有波动。对公领域资产质量保持优异。厦门银行长期坚持低风险偏好，严守资产质量底线，规模扩张克制审慎，资产质量长期稳定。

    　　三季度末拨备覆盖率环比小幅下降，支撑利润释放，不过绝对水平继续保持高位。

    　　宣告中期分红，分红比例创新高。宣告实施2024 年中期分红，分红比例34.7%（占归属普通股股东净利润的比例）创新高，2023 全年分红比例为32%。

    　　投资建议：分红比例创新高，股息率具备优势。三季报利润降幅收窄，单季增速转正，信贷结构优化，预计息差仍有压力，未来负债成本将持续改善。长期坚守低风险偏好，资产质量较为优异。预计2024 全年营收增速-2.1%，归母净利润增速-1.6%，对应估值0.54x2024PB，2023 年股息率为5.9%，估值低，股息率具备优势，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、社会融资需求持续低迷，信贷增长承压；2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。