事件描述

    厦门银行发布2023 年业绩快报，全年营收同比增速-4.8%（前三季度增速-3.5%），归母净利润同比增速6.2%（前三季度增速14.6%），年末不良率0.76%，拨备覆盖率412.20%。

    事件评论

    营收降幅扩大，利润降速预计由于减值计提力度加大。全年营收增速-4.8%，略低于预期，预计利息净收入降幅扩大（前三季度同比增速-4.1%）。归母净利润增速6.2%，主要风险偏好审慎，营收承压情况下，也并未通过明显少提减值损失来释放利润。

    四季度贷款提速，预计零售环比改善。全年贷款增长4.7%，其中Q4 环比增长3.4%，环比提速，预计零售环比回暖，按揭提前还款边际改善。2023 年贷款增速总体放缓，前三季度贷款仅增长1.2%，其中对公贷款增速4%，零售贷款增速-1.9%，同比都明显少增，一方面源于资产结构调整考量，另外经济压力较大环境下，目标客群中小企业本身需求弱，零售则受按揭提前还款影响明显，按揭2023H1 增速-11%。存款全年增长1.3%，其中Q4 环比增长5.5%，下半年以来存款增长改善明显。

    净息差全年预计继续下行，预计存款成本延续改善趋势。2023H1 净息差1.34%，较2022全年下降19BP，资产收益率下降20BP，主要贷款收益率下降33BP，但负债成本有所改善，其中存款成本下降5BP。预计全年净息差继续下行，主要贷款收益率继续走低，反映存量按揭降息影响。预计2024H1 净息差仍有压力，主要受重定价影响，新发放贷款利率可能继续走低，但净息差降幅可能相对小，主要城投占比低，受化债影响小，此外目前净息差绝对水平在同业中已经处于较低水平，下行空间相对有限。未来预计负债成本持续改善，通过压降高成本存款，对公加强结算，持续优化存款结构，缓解净息差下行压力。

    资产质量优中向好，不良率再创新低。年末不良率0.76%，环比-3BP，再创新低。厦门银行资产质没有历史包袱，风险偏好保守，2023H1 不良净生成率0.66%，较2022 全年小幅上升，在同业中仍处于较优水平，考虑到业务聚焦中小企业，宏观环境波动情况下，不良生成率略有波动符合常理，预计全年保持稳定。重点风险领域业务占比低，未来潜在风险较低，2023 年6 月末房地产对公贷款占比仅3.6%，不良率5.22%，但不量余额仅3.8 亿元，影响有限；平台类业务层级较高，区域优质，质量安全。厦门银行风险偏好保守谨慎，年末拨备覆盖率412.20%，环比+19.2pct，预计贷款减值准备计提力度提升，同时核销力度加大。本身信用成本在同业中较低，2023H1 仅为0.35%，营收承压环境下，也并未通过少提减值损失释放利润，资产质量扎实稳固。

    投资建议：资产质量安全垫优势继续稳固，关注股息率投资价值。全年资产质量继续向好，Q4 信贷环比回暖，看好两岸融合机遇下长期发展空间。预计2024 年营收增速0.2%，净利润增速7%，对应估值0.55X2024PB，近年分红率保持30%左右，预计2023 年股息率6.17%，作为低估值、低持仓、高股息标的，持续推荐，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、社会实际融资需求持续低迷，信贷增长承压；2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。