投资要点：厦门银行23H1 营收同比增长3.60%，归母净利润同比增长15.92%，较23Q1 提速。公司压降高息存款，存款及负债平均利率下行，我们维持公司“优于大市”评级。

    　　二季度利润增长提速。23Q2 厦门银行单季度归母净利润较22Q2 同比增长16.9%，较23Q1 同比增速（14.98%）有所提升。23H1 年化加权平均净资产收益率为12.28%，较22H1 同比提升1.12pct。

    　　两岸金融暂受美元加息影响，客户基础较好。23H1 公司的台企客户数相比23 年初增长17%；台企授信户数相比23 年初增长14%；受美元加息影响，厦门银行主动压降美元存款、贷款规模，故台企存款余额相比23 年初下降11%。零售方面，23H1 台胞客户数相比23 年初增长8%；台胞信用卡发卡数相比年初增长9%；台胞金融资产余额相比年初增长6%。

    　　压降高息存款，存款及负债平均利率下行。23H1 公司存款平均成本率为2.45%，附息负债平均成本率为2.45%，较22 年分别下降5bps、2bps。公司结构性存款及保证金存款总额较22 年末下降34.94%，我们认为可能部分受22 年11 月的票据新规影响，带动存款总额较22 年末下降9.67%。

    　　不良率与关注贷款占比下降，拨备覆盖率提升。不良率较23Q1 环比下降6bps 至0.80%，关注类贷款占比较23Q1 环比下降10bps 至1.17%。23H1 贷款净增长的批发零售业和建筑业不良率较22 年底均有下降。拨备覆盖率较23Q1 环比提升21.59pct 至394.86%。逾期贷款较22 年末提升6 个亿，占贷款及垫款总额的比重为 1.50%，较22 年末上升0.31pct，主要受个别企业客户逾期贷款增加影响所致。

    　　投资建议。我们预测2023-2025 年EPS 为1.10、1.21、1.32 元，归母净利润增速为15.84%、10.04%、8.91%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为7.68元；根据PB-ROE 模型给予公司2023E PB 估值为0.75 倍（可比公司为0.58 倍），对应合理价值为6.99 元。因此给予目标价7.68 元（对应2023 年PE 为6.98 倍，同业公司对应PE 为4.46 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。