事件：

    　　8 月28 日，厦门银行发布2023 年半年报，实现营业收入29.6 亿，同比增长3.6%，实现归母净利润14.3 亿，同比增长15.9%。年化加权平均净资产收益率为12.28%，同比提升1.12pct。

    　　点评：

    　　营收增长保持稳健，盈利维持高增。公司1H23 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为3.6%、-1.5%、15.9%，较1Q23 分别变动-1.4、-1.4、0.9pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为-1.6%、24%，较1Q23 分别下降2.4、0.1pct。

    　　拆分盈利同比增速结构，规模扩张、非息、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速12.3、11、29.6pct；从边际变化看，提振因素主要包括：非息、拨备贡献提升；拖累因素主要包括：规模扩张贡献收窄，所得税负向拖累加大。

    　　资产投放更注重量价平衡，扩表速度有所放缓。公司2Q 单季新增生息资产-129 亿，同比少增197 亿，余额同比增速较1Q 末下降5.8pct 至0.8%。从生息资产投放结构来看，2Q 单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为-12 亿、-92 亿、-25亿，同比分别少增54 亿、7 亿、44 亿。其中，贷款余额同比增速为9%，较1Q 末下降2.8pct。现阶段宏观经济下行压力加大，微观主体有效融资需求相对偏弱，但政策端“逆周期”调节仍维持强度，致使信贷供需矛盾加大，对贷款定价形成挤压。

    　　而在信贷业务上，厦门银行一贯追求风险与收益的较好匹配。在当前经济形势下，公司对于信贷投放趋于审慎，而非一味地“以价换量”，使得2Q 扩表速度有所放缓。与此同时，公司1H23 继续对房地产等高风险行业继续实施压降，也对贷款增长形成拖累。

    　　结构调整优先于规模增长，信贷资源向绿色、科创、普惠等重点领域集中。2Q 单季新增贷款结构中，公司贷款、零售贷款、票据贴现分别新增-16 亿、-8 亿、12 亿，其中公司贷款、零售贷款同比分别少增63 亿、21 亿，票据贴现同比多增36 亿。进一步拆分贷款结构，厦门银行信贷资源向绿色、科创、普惠等重点领域集中。截至2Q 末，厦门银行绿色贷款、“高新贷”、普惠小微企业贷款较年初增幅分别为44.6%、12.5%、9%，远高于全行贷款0.4%的增幅；上半年绿色贷款、“高新贷”、普惠小微企业贷款分别新增18 亿、8 亿、55 亿，高于全部贷款9 亿的增量水平。

    　　银承业务收缩、高成本存款压降拖累存款增长。公司2Q 单季新增付息负债-115 亿，同比少增143 亿，余额同比增速较1Q 下降5.9pct 至0.4%；从新增付息负债结构来看，2Q 单季新增存款、应付债券、同业负债规模分别为-143 亿、13 亿、14 亿。

    　　其中，存款同比少增421 亿，应付债券、同业负债同比分别多增56 亿、182 亿；存款余额同比增速为-12.7%，较1Q 末下行20.9pct。进一步考察存款结构，2Q 单季新增公司存款、零售存款、保证金存款规模分别为-25 亿、13 亿、-130 亿，其中公司存款、保证金存款同比分别少增224 亿、176 亿。2Q 公司继续对高息公司存款实施压降，同时银行承兑汇票规模较年初下降157 亿，也对保证金存款规模形成一定拖累。

    　　2Q 息差收窄压力减轻。上半年厦门银行NIM 公布值为1.34%，较2022 年收窄19bp；我们测算公司1H23 息差为1.29%，较1Q23 持平。其中，测算生息资产收益率、付息负债成本率分别为3.60%、2.44%，较1Q23 分别提升2bp、4bp。

    　　从资产端来看，公司二季度信贷业务更加追求商业可持续性，以稳定息差为导向做好信贷投放的量价平衡管理，2Q 生息资产收益率总体稳定；从负债端来看，存款定期化使得负债成本相对于资产端定价存在刚性特征。向前看，厦门银行于7 月1 日、8 月7 日两次调整存款挂牌利率，活期存款挂牌利率累计下调5bp，定期存款累计下调幅度在1~13bp，其中长期限存款下调幅度相对更大，将有助于缓释存款定期化压力。

    　　非息收入增速稳定，非息收入占比较上年同期提升4pct 至24%。公司1H23 非息收入同比增速为24%，较1Q 小幅下降0.1pct。其中，净手续费及佣金收入同比增速为-18.4%，较1Q 提升8.2pct。其中，代理业务（YoY+65.7%）为主要贡献分项；净其他非息收入增速为53.8%，较1Q 下降14.1pct，但仍维持高增，主要受公允价值变动损益（上半年实现收入146 亿，而上年同期亏损115亿）、其他收益（YoY+361.5%）驱动。其中，其他收益大幅增加，主要是普惠小微贷款激励金增加所致。

    　　不良指标实现“双降”，风险抵补能力进一步提升。截至23Q2 末，厦门银行不良贷款余额为16 亿，较1Q 末下降1.3 亿，不良贷款率较1Q末下行6bp 至0.8%，不良指标实现“双降”，不良贷款率远低于行业平均水平；关注贷款率为1.17%，较1Q 末下降10bp；不良+关注贷款率合计1.97%，较1Q 末下降16bp。公司上半年核销不良贷款7.8 亿，同比多核销4 亿，不良处置明显提升；不良净生成率为0.66%，较年初提升13bp。拨备方面，公司上半年信用减值损失/平均总资产为0.1%，较1Q 提升5bp，拨备计提力度有所提升；拨备覆盖率为394.9%，较1Q 末提升21.6pct，拨贷比为3.16%，较1Q 末下降5bp。

    　　RWA 同比增速明显放缓，各级资本充足率有所提升。23Q2 末，公司核心一级/一级/ 资本充足率分别为9.89%/10.99%/14.15%， 较1Q 末分别提升23/26/30bp。公司各级资本充足率有所提升，主要受益于RWA 同比增速放缓，2Q 末公司RWA 同比增速为8.7%，较1Q 末大幅下行6.1pct。此外，公司2Q现金分红规模7.65 亿，对公司各级资本充足率影响大致在33bp 左右。

    　　盈利预测、估值与评级。厦门银行是福建省内异地布局最全的城商行之一，海西经济区经济发展强劲，公司经营区位优势凸显。厦门银行信贷投放以对公业务为主，并主要投向制造业、批发零售业，零售端则向个人经营性贷款和住房按揭贷款倾斜。同时，公司资产质量优异，不良贷款率持续在0.9%以下低位运行，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强，也大幅拓展了利润平滑空间。公司当前可转债发行事宜已获上交所受理，待可转债发行顺利落地后，将有助于进一步增厚核心一级资本，拓展公司经营空间。维持公司2023-2025 年EPS 预测为1.09/1.24/1.38 元，当前股价对应PB 估值为0.62/0.56/0.51 倍，对应PE 估值分别为5.13/4.53/4.05 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。