事件：
4 月27 日，厦门银行发布2023 年一季度报告，23Q1 实现营业收入14.4 亿，同比增长5%，实现归母净利润7.21 亿，同比增长15%。年化加权平均净资产收益率为11.72%，同比提升0.9pct。
点评：
规模贡献有所收窄，动态拨备管理支撑盈利增速保持稳定。公司23Q1 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为5%、-0.1%、15%，较2022 年分别下降5.9、11、0.6pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为0.8%、24.1%，较2022年分别下降7.3、0.8pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、非息、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速16.8、9.3、22.6pct；从边际变化看，规模贡献有所收窄，拨备贡献明显提升，息差、成本费用负向拖累小幅走阔，成本收入比较上年同期提升3.1pct 至37.3%。
扩表速度明显放缓，金融投资配置力度加大。23Q1 公司新增生息资产-57 亿，同比少增191 亿，余额同比增速较年初下降6.1pct 至6.6%，公司扩表速度放缓。新增生息资产结构方面，1Q 新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为21 亿、123 亿、-200 亿，其中贷款同比少增40 亿，金融投资同比多增34 亿；新增贷款结构中，对公贷款新增21 亿，较上年同期基本持平，全部贷款增量多由对公业务贡献。1Q 厦门银行对公贷款储备相对较好，对公贷款增速仍保持在12%以上的相对高位，但当前居民就业收入未明显好转，居民端融资需求偏弱阻碍公司开年零售信贷投放进程。
在此过程中，厦门银行或为更好兼顾生息资产的量价管控，适当增配了EVA 较高的投资类资产。
负债增长放缓，零售存款增势较好。23Q1 末，公司计息负债、存款、市场类负债同比增速分别为6.4%、8.2%、3.6%，较年初分别下降6.7、3.2、12.1pct；新增付息负债结构方面，1Q 新增存款、市场类负债规模分别为-55 亿、-8 亿，同比分别少增59 亿、133 亿。新增存款结构中，零售存款、公司存款新增规模分别为38 亿、-76 亿。其中，零售存款同比多增47 亿，余额同比增速在低基数下较年初提升12.3至45.3%，零售存款增势较好。
受贷款重定价影响，1Q 息差或明显收窄显压力。公司1Q 单季净利息收入环比下降15.8%，远低于生息资产-3.1%的环比增速，料公司1Q 息差有所收窄，测算公司23Q1 息差较2022 年收窄10bp 左右。其中，测算生息资产收益率、付息负债成本率分别为3.58%、2.4%，较2022 年分别变动-11bp、3bp。结合测算结果来看，预估公司息差收窄压力主要来自于资产端，当前微观主体有效融资需求仍然偏弱，同时存量贷款也面临滚动重定价压力，生息资产收益率下行为行业共性。
非息收入同比增长24%至3 亿，非息收入占比升至22%。公司23Q1 非息收入同比增长24.1%至3 亿，增速较2022 年下降0.8pct。从非息收入结构来看，1Q 净手续费及佣金收入同比下降26.6%至0.84 亿，增速较上年末下降41.4pct；净其他非息收入同比增长67.9%至2.4 亿，增速较2022 年提升35.6pct，主要受其他收益（YoY+769.9%）、公允价值变动损益（23Q1 实现收入0.49 亿，而上年同期亏损0.47 亿）驱动。公司1Q 末非息收入占比为21.5%，较上年同期提升3.3pct。
资产质量保持稳定，风险抵补能力维持高位。23Q1 末，厦门银行不良贷款余额为17.4 亿，较年初增加0.2 亿，不良贷款率为0.86%，较年初持平；关注贷款率为1.27%，较年初提升4bp。公司整体资产质量保持稳健，不良贷款率处于行业较低水平。拨备方面，公司23Q1 减值损失/平均总资产为0.05%，同比下降18bp；拨备覆盖率为373.3%，较年初下降14.7pct，拨贷比为3.21%，较年初持平下降13bp，风险抵补能力仍保持在较高水平。
风险加权资产增速明显放缓，各级资本充足率有所下降。23Q1 末，公司核心一级/一级/ 总资本充足率分别为9.66%/10.73%/13.85%，较年初分别提升0.16/0.14/0.09pct。风险加权资产同比增速为14.8%，较年初下降3.5pct。公司各级资本充足率有所提升，主要由于盈利维持高增的同时，风险加权资产增速有所放缓。
盈利预测、估值与评级。厦门银行是福建省内异地布局最全的城商行之一，海西经济区经济发展强劲，公司经营区位优势凸显。厦门银行信贷投放以对公业务为主，并主要投向制造业、批发零售业，零售端则向个人经营性贷款和住房按揭贷款倾斜。同时，公司资产质量优异，不良贷款率持续在0.9%以下低位运行，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强，也大幅拓展了利润平滑空间。公司当前可转债发行事宜已获上交所受理，待可转债发行顺利落地后，将有助于进一步增厚核心一级资本，拓展公司经营空间。基于此，调整公司2023-2024 年EPS预测为1.09（+0.9%）/1.24（+3.3%）元，新增2025 年EPS 预测为1.38 元，当前股价对应PB 估值为0.61/0.55/0.50 倍，对应PE 估值分别为5.04/4.46/3.98倍，维持“增持”评级。
风险提示：如果宏观经济下行压力加大影响信贷需求，可能拖累公司扩表强度。