非息表现靓丽，营收夯实业绩基础

    　　公司披露2022 年半年报，财务表现与业绩快报披露基本一致。上半年营收和归母净利润分别同比增长18.17%、15.11%。营收来看，非息收入表现亮眼，22H1 同比增长90.76%，主要系投资收益同比大幅增长136.15%；手续费及佣金净收入同比增长28.07%，中收持续发力。业绩归因来看，受益于生息资产规模扩张和其他非息收入增长，公司业绩保持高水平释放。22Q2末公司加权ROE 达11.16%，较22Q1 提升0.32pct，盈利能力持续增强。

    　　信贷持续扩张，结构优化继续推进

    　　定价方面，22H1 净息差为1.49%，较2021 年下滑13bp，主要系资产端定价下行。22H1 贷款收益率较2021 年下滑23bp，带动生息资产收益率下滑16bp；同时计息负债成本率下滑6bp，对净息差形成一定支撑。

    　　资产端，上半年公司生息资产规模高速扩张，拉动净利息收入同比增长7.7%。22Q2 末贷款总额同比增长14.45%，高于资产整体增速，占生息资产比重达53.81%。贷款结构方面，对公贷款同比增长16.62%，占贷款总额比重较年初提升0.95pct 至53.49%。上半年公司加大对小微企业的支持力度，普惠小微贷款余额较年初增长8.77%，高于各项贷款增速。零售端，个人贷款同比增长17.25%，其中个人消费贷款和个人经营贷款合计占比较年初提升3.66pct 至55.85%，零售贷款业务结构持续优化。

    　　负债端方面，22H1 存款总额同比增长21.9%，占计息负债比重环比提升7.45pct 至66.5%，结构持续优化将有效压降负债端成本。

    　　不良认定持续严格，资产质量保持优异

    　　22Q2 末不良率为0.9%，环比持平，在上市银行中居前列。受上半年福建地区疫情扰动影响，22Q2 末关注率环比微升4bp 至0.87%。逾期率较年初上升26bp 至1.17%，主要系部分房企逾期贷款增加所致。公司不良认定持续趋严，将逾期60 天以上贷款均分类为不良贷款，严格不良认定下资产质量稳定。22Q2 末拨备覆盖率364.18%，环比下降7.45pct，风险抵补能力较强。

    　　投资建议：区域头部城商行，小微开启新增长

    　　公司作为福建省头部城商行，始终践行“持续深耕，重点突破”的区域战略，在本地具有稳固的市场空间。同时，公司持续夯实中小企业、零售、普惠小微客户基础，创新普惠金融产品，加强“专精特新”金融支持，普惠小微贷款占比持续提升。我们看好公司业绩成长性，将此前预测公司业绩增速调整，预计2022-2024 年归母净利润同比增长16.02%（前置15.22%）、16.70%（前值15.54%）、15.26%。目前对应公司PB（MRQ）回落至0.72 倍，处于历史绝对低位，同样低于上市银行平均水平，我们看好公司业绩增长带动ROE 回升，上调评级至“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济走弱，信贷需求不足，信用风险波动