事件：

    8 月26 日，厦门银行发布2022 半年度报告，实现营业收入28.55 亿，同比增长18.2%，实现归母净利润12.32 亿，同比增长15.1%。加权平均净资产收益率（ROAE）为11.16%，同比下降0.64pct。

    点评：

    营收维持高增，拨备因素拖累盈利增速走低。公司上半年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为18.2%、14.9%、15.1%，季环比分别变动0、0.7、-1.4pct，其中净利息收入、非息收入同比增速分别为7.7%、90.8%，季环比分别变动-2.8、18.3pct。拆分盈利同比增速结构，资产规模扩张、非息为主要贡献分项；从边际变化看，非息贡献较上季度有所提升，规模扩张贡献减弱，拨备负向拖累明显加大。在福建地区上半年频繁遭受疫情扰动的情况下，公司业绩整体保持稳定，彰显公司作为福建地区头部城商行的实力。

    疫情扰动下信贷投放趋缓。22Q2 末，厦门银行总资产同比增长14.4%，季环比下降5.6pct。其中，2Q 单季新增资产79 亿，同比少增129.44 亿，扩表速度放缓对净利息收入形成一定拖累。从信贷投放的情况来看，2Q 新增贷款36.3 亿，同比少增78.12 亿，贷款同比增速较1Q 末下降6.3pct 至14.4%。调研了解到疫情拖累公司上半年信贷投放节奏，1H22 完成全年信贷投放计划的40-45%左右，低于上年同期60%左右的水平。

    从2Q 新增贷款结构来看，对公贷款（含贴现）、零售贷款新增占比分别为62.7%、37.3%，其中后者较1Q 提升15.1pct，公司2Q 零售信贷投放力度有所加大。从上半年贷款投向看，1）新增对公贷款中，主要投向批发和零售业（占比34.7%）、水利、环境和公共设施管理业（占比30.2%）；2）新增零售贷款中，主要投向个人经营性贷款（占比122.9%）、个人消费性贷款（占比23.7%），个人住房贷款较年初减少12.53 亿，同比少增39.75 亿。公司上半年持续推进普惠小微融资增量、扩面，但个人住房贷款增长偏弱，为零售信贷增长主要拖累项。

    存款环比大幅增长，负债结构有所改善。22Q2 末，总负债、存款同比增速分别为14.9%、21.9%，季环比分别下降6.0、4.8pct。其中，2Q 存款新增278.44亿，同比少增6.77 亿，但上半年新增存款282.25 亿，同比多增85.3 亿。公司2Q 存款增速放缓，主要由于上年同期基数较高，实际上环比增速依然录得15%的较高水平，且上半年存款增长情况明显好于上年同期。现阶段微观主体储蓄意愿有所增强，或对一般负债增长有所贡献。从负债结构看，存款、应付债券、同业负债占比分别为66.9%、20.1%和12.9%，季环比分别变动7.51、-1.81、-5.7pct，存款环比高增带动负债结构进一步优化。考察存款结构，零售存款、对公存款同比增速分别为26.2%、11.5%，其中对公存款增速高于总存款增速4.3pct，对公存款增势较好。

    预计息差大体维持稳定。厦门银行上半年净息差为1.49%，较年初收窄13bp，考虑到公司单季净利息收入环比1Q增长3.3%，高于总资产2.3%的季环比增速，预计2Q 息差较1Q 大体维持稳定。从资产、负债两端看，生息资产收益率、付息负债成本率分别为3.99%、2.57%，较年初分别下降16bp、6bp。受LPR 报价连续下调、信贷供需矛盾加大等因素影响，存量贷款重定价及新发生贷款利率下行使得公司资产端收益率有所承压，但负债成本则相对刚性，致使息差较年初有所下降。往后看，注意到公司2Q 存款季环比增速（+15.1%）远超贷款（2%），存贷比较1Q 末下降11.2pct 至87.1%，存贷板块资金来源与运用匹配度有所改善。随着下半年公司扩表提速，存贷比大幅改善将有助于缓释负债成本上行压力。

    非息收入增长放缓。1H22，公司非息收入同比增长90.8%至5.8 亿，增速季环比提升18.3pct，延续1Q 强势表现。其中，净手续费及佣金收入同比增长28.1%至2.39 亿，主要受理财业务（YoY+113.4%）驱动；净其他非息收入同比增长190.7%至3.41 亿，主要受到投资收益（YoY+136.1%）、汇兑净损益（上半年实现0.9 亿，而上年同期净亏损0.6 亿）驱动。

    资产质量延续优异表现，风险抵补能力维持高位。22Q2 末，厦门银行不良贷款率较1Q 末持平，继续保持在0.9%低位运行；不良+关注率为1.77%，季环比提升5bp，但仍处在历史上较低水平。拨备覆盖率季环比下降7.5pct 至364.2%，拨贷比季环比下降9bp 至3.29%，拨备水平有所下降但整体仍维持高位，风险抵补能力在上市城商行中继续保持领先水平（22Q1 上市城商行平均水平为314.1%）。

    受分红因素影响，各级资本充足率有所下降。截至22Q2 末，公司核心一级资本充足率、一级资本充足率、总资本充足率分别为9.83%、11.02%、14.35%，季环比分别下降0.36、0.4、1.27pct。受分红因素影响，公司2Q 未分配利润有所下降，致使各级资本充足率有所下滑。

    盈利预测、估值与评级。厦门银行是福建省内异地布局最全的城商行之一，海西经济区经济发展强劲，公司经营区位优势凸显。厦门银行信贷投放以对公业务为主，并主要投向制造业、批发零售业，零售端则向个人经营性贷款和住房按揭贷款倾斜。同时，公司资产质量优异，不良率持续保持在0.9%低位运行，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强，也大幅拓展了利润调剂空间。上半年疫情扰动对贷款投放形成拖累，但公司也表示并未调整全年信贷投放目标，随着疫情形势趋于稳定，料公司下半年扩表将提速以达成全年信贷增长目标，下半年营收具有稳定基础。维持公司2022-2024 年EPS 预测为0.95 元/1.08 元/1.20 元，当前股价对应PB 估值分别为0.67/0.61/0.56 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。