核心观点：

    　　区域综合经济实力强，经济外向度高。福建GDP 位居全国中上游，得益于投资保持较快增长、消费韧性强、外贸对区域经济增长的有力带动，后疫情时期经济恢复较快。厦门作为福建副省级城市、经济特区，对外开放历史悠久且优势明显，台资外资企业对经济贡献度较高，受益于优越的区位条件，丰富的侨商资源，近年来经济总量保持了中高速增长。

    　　长期深耕本土：业务网络实现福建省所有地级市全覆盖，各经营区域竞争力较强，21 年末厦门市和其他地区分别贡献了45%、55%的贷款余额。持续擦亮两岸金融特色名片：依托台资股东背景及区位优势，两岸金融客群和业务规模持续扩张。打造小微金融特色：充分借鉴台北富邦商业银行的成熟经验，普惠小微贷款余额和客户数保持高增。打造零售精品银行：零售客户数、AUM 增长态势良好，零售对营收、营业利润的贡献持续上升。推进多元化发展：零售、对公、两岸金融、资金业务均发力提升综合价值贡献，商业模式不断优化，盈利能力更为稳健。公司治理良好：厦门市财政局和富邦金控长期稳定持股，其他大股东经营情况良好；连续四任行长均由富邦金控委派，现任行长具备零售业服务背景和丰富的台湾金融业从业经验，为战略执行和稳健经营增添助力。

    　　规模有序扩张，结构持续优化。福建及厦门地区信贷需求旺盛，同时公司积极完善网点布局，服务深度广度扩大，推动规模实现了高质量增长，14-21 年贷款、生息资产CAGR 达31.1%、15.8%，贷款占比持续提升。

    　　贷款方面，重点投入零售，零售贷款结构目前以经营贷、按揭为主，并逐步发力消费贷，对公贷款调结构、控风险。计息负债中存款占比稳定在60%左右，对公存款为压舱石，零售存款占比快速提升。

    　　战略坚定推进，业绩优势渐显。22Q1 营收盈利双双高增，在同业中具备竞争力。具体表现在：（1）随着信贷尤其是零售信贷配置加大，叠加负债管理加强，息差走势趋稳；（2）多元化、综合化发展步伐加快，非息快速增长；（3）充分借鉴战略股东先进的管理经验和经营理念，资产质量和拨备水平改善至较优水平，支撑信用成本低位运行。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司22/23 年归母净利润增速分别为13.5%/16.8%，EPS 为0.91/1.07 元/股，BVPS 为8.37/9.18 元/股，最新收盘价对应22/23 年PE 为6.5X/5.5X，PB 为0.71X/0.64X。公司21 年以来PB(LF)中枢约为1.19X，考虑到公司的高成长性，我们认为可以给予22 年PB 估值1.0X，对应合理价值为8.37 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：（1）区域经济下行超预期，资产质量大幅恶化；（2）存款竞争加剧，存款成本大幅上升；（3）大零售转型推进导致成本超预期上升。