业绩稳健增长。2022 年一季度营收13.7 亿元，同比增长18.2%，较去年年报可比口径的收入增速回升8.6 个百分点，主要是投资收益贡献;一季度PPOP 同比增长14.3%；一季度归母净利润6.3 亿元，同比增长16.5%，增速较去年年报下降2.5 个百分点，但考虑到去年年报的同比基数较低，因此去年全年归母净利润的两年平均增速为12.6%，相比之下，今年一季度的业绩增速较年报的调整增速实际上是小幅回升的。一季度加权ROE（未年化）2.71%，同比下降0.18 个百分点。

    　　资产规模增长提速。2022 年一季度总资产同比增长20.0%至3438 亿元，增速较年报有所回升。其中，存款同比增长26.9%至1861 亿元，贷款同比增长20.8%至1811 亿元；期末核心一级资本充足率10.19%，较年初降低0.28 个百分点，但依然十分充裕。

    　　利息净收入增速回落，投资收益贡献收入增长。公司未披露一季度日均净息差，但公司一季度利息净收入同比增长了10.5%，较去年可比口径的利息净收入增速降低了2.9 个百分点，预计主要是净息差仍面临一定的下降压力。

    　　但今年一季度投资收益同比大幅增长，贡献了收入增量的一半，成为收入增速回升的重要贡献因素。

    　　资产质量总体而言保持稳定，拨备较为充足。公司一季末不良贷款率0.90%，较年初下降0.01 个百分点；一季末关注贷款率0.83%，较年初下降0.08 个百分点，且处于较低水平；拨备覆盖率372%，较年初提升1 个百分点。从一季报披露的信息来看，公司资产质量总体而言保持稳定，存量拨备也较为充足，安全垫较厚。

    　　投资建议：维持“增持”评级。我们维持盈利预测不变，预计2022-2024 年归母净利润25.5/29.6/33.2 亿元，同比增长17.7%/15.8%/12.4%，EPS 分别为0.97/1.12/1.26 元。当前股价对应PE 为6.0/5.2/4.6x ， PB 为0.69/0.63/0.57x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。