事件：

    4 月27 日，厦门银行发布2022 年一季报，实现营业收入13.67 亿元，YoY +18.2%，归母净利润6.27 亿元，YoY +16.5%。加权平均净资产收益率为10.84%，YoY-0.72pct。

    点评：

    营收增速季环比提升，非息收入支撑明显。一季度公司营业收入、归母净利润同比增速分别为18.2%、16.5%，较2021 年分别变动22.5、-2.5pct，其中净利息收入、非息收入同比增速分别为10.5%、72.4%，较2021 年分别提升14.4、78.6pct。细拆同比增速结构，资产规模扩张、非息收入为主要贡献分项；息差负向拖累有所收窄，费用端负贡献走阔，拨备由正贡献转为负贡献。公司一季度营收增速进一步走高，一方面与去年基数较低有关（1Q21 营收增速-16.7%），同时22Q1 非息高增也为营收端形成支撑。

    扩表提速，票据贴现投放力度有所加大。22Q1 末，公司总资产同比增长20.0%，增速季环比提升4.4pct，一季度新增资产143.18 亿，同比多增128.92 亿，公司扩表提速，对净利息收入形成较好支撑。其中，贷款新增60.50 亿，同比少增32.64亿，对应一季度末贷款余额增速为20.8%，增速较年初下滑3.7pct。信贷结构上，新增对公、零售、票据分别占新增生息资产的35.7%、22.1%和42.2%。公司信贷增速回落，同时票据融资投放力度较大，预计与宏观经济下行压力加大，叠加福建地区疫情发酵造成信贷需求减弱有关。

    市场类负债占比有所提升。22Q1 末，公司总负债、存款同比分别增长20.9%、26.7%，增速较年初分别提升5.5、7.5pct。存款增速之所以较年初大幅提升，主要是上年同期存款负增长形成的低基数效应，但实际上一季度存款规模较年初仅增长0.2%，负债端扩张更多由市场类负债驱动。截至2022 年一季度末，存款、应付债券、同业负债占比分别为59.4%、22.0%和18.6%，季环比分别变动-2.5、-0.3、2.8pct，市场类负债占比有所提升。

    预计NIM 运行有所承压。公司单季净利息收入环比下降8.2%，而生息资产环比增长4.1%，预计公司NIM 季环比有所下滑。测算值显示，一季度息差较年初下降10bp左右。但这也是整个行业所面临的压力点，即在年初信贷供需矛盾加大+LPR 报价在2021 年12 月和2022 年1 月连续下调以及再贷款工具使用放量背景下，贷款利率面临较大下行压力，同时负债端稳存增存压力较大，负债成本保持一定刚性。

    非息收入增长超70%，非息收入占比升至18%，净其他非息收入录得较好表现。

    22Q1，公司非息收入同比增长72.4%至2.48 亿元。其中，净手续费及佣金收入同比增长21.6%至1.15 亿元，尽管年初资本市场波动加剧，但公司净手续费及佣金收入依然保持较好韧性；净其他非息收入同比大幅增长169.6%至1.33 亿元，主要受投资收益同比高增驱动，这固然有上年同期低基数效应的影响（21Q1 净其他非息收入同比增幅为-87.2%），同时也显示公司较好地把握住了波段机会。

    资产质量持续向好，拨备覆盖率升至372%。2022 年一季度，厦门银行资产质量延续前期向好态势，不良贷款率为0.90%，季环比下降1bp，自2020 年以来持续稳于1%下方；关注率为0.83%，季环比下降8bp，不良生成压力有所下降。

    拨备覆盖率为371.6%，较年初提升1pct，拨贷比为3.38%，较年初基本持平，公司拨备水平整体维持稳定。事实上，公司一季度拨备计提力度有所下降，信用减值损失/平均总资产较年初下降0.11pct 至0.23%，预计公司不良净生成率有所下降。

    资本充足率有所下降。2022 年一季度末，公司核心一级资本充足率/一级资本充足率/ 资本充足率分别为10.19%/11.42%/15.62% ， 季环比分别下降0.28pct/0.35pct/0.78pct。厦门银行一季度末加权风险资产较年初增长5.5%，贷款较年初增长3.5%，资产端扩张对资本形成一定消耗。

    盈利预测、估值与评级。厦门银行是福建省内异地布局最全的城商行之一，海西经济区经济发展强劲，公司经营区位优势凸显。同时，公司资产质量优异，较高的拨备覆盖率使得公司风险抵补能力较强。往后看，考虑到“稳增长”政策有望继续出台以推动今年经济增长目标的实现，我们维持公司2022-2024 年EPS 预测为0.95 元/1.08 元/1.20 元，当前股价对应PB 估值分别为0.69/0.63/0.57 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。