投资要点

    季报亮点：1、业绩拐头向上实现双位数增长，营收和PPOP 大幅转正。营收在利息收入和其他非息收入共同带动下同比增长18.3%，同时PPOP 也大幅改善至14.3%；资产质量平稳向好，拨备计提力度总体保持相对平稳，净利润同比增速16.5%。2、信用风险指标向好。不良：不良率在低位环比继续下行1bp 至0.90%，存量风险继续出清。关注类占比环比下降8bp 至 0.83%，从存量水平看公司关注类占比较低，未来总体风险尚可。拨备：公司拨备覆盖率371.43%，夯实在高位。

    3、1 季度净非息收入同比增73.4%，由净手续费收入和净其他非息收入共同支撑。

    其中：1、净手续费收入同比增21.1%，保持较高增速，预计投行手续费支撑。2、净其他非息收入同比增速大幅转正至177.1%，总体保持较高增速（2021 年全年同比增-17.3%），主要是投资收益和汇兑收益有增厚。

    季报不足：息差拖累净利息收入环比-8.2%，单季年化净息差环比下降18bp，主要是资产端收益率明显下降，资产端收益率环比下行16bp，预计主要是受到结构和定价双重影响。结构方面，1 季度贷款增长平稳，主要增长在票据贴现和一般对公（分别占比新增42%/36%），贷款占比生息资产环比下降0.4 个百分点。利率方面1 季度重定价贷款占比超41%，同时预计叠加疫情需求减弱影响贷款定价有一定下行。往后看，资产端随着疫情结束需求回暖，零售信贷投放加速，以及重定价因素影响减弱，资产端收益率预计下行幅度会放缓；负债端存款定价上限下调可以缓释存款成本，预计息差降幅会有收窄或企稳。

    投资建议：厦门银行所处区域经济较优；公司股权结构分散均衡、治理结构较好，有市场化基因；业务聚焦中小微企业；资产质量总体稳健，建议保持积极关注。公司2022E、2023E PB 0.69X/0.63X；PE 6.10X/5.30X（城商行PB 0.72X/0.64X；PE 5.99X/5.27X）。

    风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。