深耕厦门，辐射福建，空间广阔。厦门银行立足于厦门市并辐射整个福建省，是首家在福建省九个地级市完成经营网点全覆盖的城商行。厦门市经济发展迅速，民生富庶，这为厦门银行的发展创造了良好的环境。同时，福建省的生产总值、常住人口以及存贷款规模均为厦门市的数倍，这意味着厦门银行拥有更广阔的信贷市场空间。此外，公司在重庆地区也设立了分支机构。

    对公业务服务中小，零售业务稳步推进，打造综合金融服务商。（1）对公业务方面，厦门银行立足地方经济、服务中小企业，通过不断丰富产品体系，实现中小微企业客户增量扩面。厦门银行中型、小型和微型企业贷款合计占企业贷款总额的比例超过80%。截至2021 年末，厦门银行普惠小微客户数和贷款余额分别同比增长22.17%和29.20%，年末普惠型小微贷款余额达到444亿元，占全部贷款的25%。（2）零售业务方面，厦门银行坚持“方便市民生活、改善民生服务”的市场定位，深化大零售战略转型。截至2021 年末，厦门银行管理个人金融资产规模779.81 亿元，较上年末增幅26.13%。（3）厦门银行依托牌照优势，打造区域一流的综合金融服务商，目前已发展成为金融市场业务资格和牌照较为齐全的城商行之一。

    服务两岸，打造独家特色。福建与台湾隔海相望，两岸在文化、经济上联系紧密，这为厦门银行“服务两岸”创造了得天独厚的条件。2021 年，厦门银行将原归属于对公板块的“台商业务部”提升为跨全行各业务板块的“台商金融部”，进一步推动对台业务的发展。依托台资股东背景及区位优势，厦门银行构建全面的两岸金融业务体系，已取得明显成效。目前台资客户贡献了厦门银行12%的对公存款、8%的零售存款以及6%的个人金融资产。

    资产质量优异，拨备相对充足。厦门银行整体经营风格稳健，不良认定严格，逾期60 天以上贷款均分类为不良贷款，资产质量在城商行中较为优异，2021年末拨备覆盖率为371%，拨备相对充足，也为未来业绩增长提供了安全垫。

    盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024 年归母净利润25.5/29.6/33.2亿元，同比增长17.7%/15.8%/12.4%，EPS 分别为0.97/1.12/1.26 元。

    综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票合理估值区间在6.9-7.7元之间，对应2022 年动态PB0.8-0.9 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：多种因素变化可能会对我们的判断产生影响。