报告摘要：

    1. 利润表详析：四季度息差向好，各项负债成本率均下降（1）概况与拆解：受利息净收入影响，营收在4 季度实现加速增长。全年来看，业绩增长的正向贡献因子有：规模、拨备计提；负向贡献的因子有：息差、非息收入、费用、税收。从四季度单季环比来看，正向贡献因子有：规模、息差、费用、拨备计提、税收；负向贡献因子有：非息收入。（2）息差：2021 年全年净息差1.62%，较上半年下降0.01pct。

    从四季度单季来看，利息净收入的环比增速大幅高于总资产规模增速，四季度息差或环比回升。（3）中收：2021 年全年手续费及佣金净收入同比增长14.79%，主要为代理业务及银行卡业务手续费收入增长所致。

    2. 资产负债表详析：存贷款均保持高增速，资产结构持续优化（1）资产端概况：四季度单季新增60 亿元，全年贷款同比增长24.58%，贷款占比持续提升至51.44%；零售贷款占总贷款比重较年中提升1.44pct至38.11%。（2）负债端概况：受季节性因素影响，四季度单季存款规模有所下降；截至2021 年末，活期存款占比37.86%。

    3. 资产质量详析：不良率创历年新低，资产质量稳中向好（1）不良：截至2021 年末，不良贷款率0.91%，环比下降1bp，不良贷款率再创新低。关注类贷款占比0.91%，较年初增加0.16pct。（2）逾期：

    全年逾期率0.91%，较上年末下降0.04 个百分点。公司将逾期60 天以上贷款均分类为不良贷款，不良认定水平较为严格。（3）拨备：截至2021年末，厦门银行拨备覆盖率370.64%，较三季度环比上升41bp；拨贷比3.38%，较年中上升4bp。（4）房地产行业：2021 年末，房地产业贷款余额75.75 亿元，较上年减少27.40%；不良率3.67%，授信规模小，整体风险可控。

    投资建议：2021 年4 季度厦门银行息差回升，全年存贷款保持较高增速，看好2022 年政策支持下贷款规模的加速扩张；同时，资产质量的不断改善也为业绩释放提供了空间。当前股价对应2022/2023/2024 年PB 分别为0.70X/0.58X/0.48X，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露