事件

    　　10 月25 日，厦门银行披露2021 年三季报，实现营业收入38.6 亿元，同比增长3.1%；实现归母净利润15.1 亿元，同比增长20.6%。业绩表现超出我们的预期。3Q21 不良率季度环比持平为0.92%，拨备覆盖率季度环比提高5.3pct 至370.2%。资产质量符合我们的预期。

    　　简评

    　　1、 营收增速回正，净利润增长提速

    　　厦门银行前三季度营收同比增长3.1%（1H21：-10.9%），增速由负转正；归母净利润同比增长20.6%（1H21：12.6%），增速大幅提升。从单季度来看，3Q21 营收及归母净利润分别大幅上涨40.1%/45.7%。从盈利增长驱动因素来看，利息净收入、净手续费收入、拨备分别正向贡献利润8.6%/1.8%/40.3%，而其他非息收入、营业支出、实际税率负向贡献利润7.2%/7.0%/16.0%。

    　　营收增速转正主要为去年上半年投资收益及其他公允价值高基数影响，三季度影响逐渐消退，带动其他非息收入降幅大幅收窄（9M21:-44.3% vs. 1H21:-82.9%）。此外，净手续费增长加快，前三季度同比增长27.8%（1H21:19.2%），预计代理业务及债承相关手续费收入继续快速增长。营收增速回正叠加资产质量优越，厦门银行前三季度拨备正向贡献利润，整体资产减值损失同比下降39.3%。

    　　2、 利息净收入同比增加11.1%，预计净息差环比有所下滑厦门银行前三季度利息净收入增速较1H21 增速有所减缓，同比增加11.1%（1H21：13.1%），占营收的83.3%。3Q21 贷款规模较年初增长20.2%，季度环比提升5.5pct，贷款维持快速扩张。

    　　3Q21 贷款总额占总资产的比重为52.9%，季度环比上升0.4pct，较年初提升3.6pct。从三季度贷款投向来看，主要为对公贷款，占新增贷款的70.6%。预计平均生息资产规模继续增长，利息净收入增速有所减缓主要为净息差下降。

    　　我们测算厦门银行前三季度净息差为1.58%，较1H21 净息差下降5bps；3Q21 净息差为1.49%，季度环比下降8bps。预计3Q21 生息资产端贷款收益率下行是主因，而计息负债端预计存款成本保持平稳，市场化负债成本下降，部分缓冲生息资产收益率下行压力。

    　　3、 不良率环比持平，拨备覆盖率充足

    　　资产质量保持优越，前瞻性指标略有上升。3Q21 厦门银行不良贷款余额15.5 亿元，季度环比上升4.6%；不良率环比持平为0.92%，较年初下降6bps，保持上市银行前列。前瞻性指标来看，3Q21 关注类季度环比上升16bps 至0.64%，与目前已披露上市银行的趋势一致，预计为个别客户资金链流动性紧张所致。

    　　拨备保持较高水平，风险抵御能力强。3Q21 厦门银行拨备覆盖率为370.23%，季度环比提高5.3pct。拨贷比为3.39%，季度环比提高5bps。3Q21 年化信用成本为0.92%，季度环比上升49bps。

    　　4、 盈利预测与投资建议

    　　厦门银行三季报业绩超预期，营收增速由负转正，净利润增速大幅提升；资产质量扎实且稳健，拨备覆盖率水平较高。同时厦门银行去年上市3Q21 核心一级资本充足率为10.56%，相对同业资本压力较小，资本金能够支撑其业务继续快速扩张。作为一家以服务中小企业为市场定位以及首家拥有台资背景的城商行，厦门银行将继续服务两岸金融，借助区域内经济发展实现业绩持续增长。我们预计厦门银行2021/2022 年营收同比增长7.4%/21.0%，归母净利润同比增长20.6%/21.0%。首次覆盖，给予买入评级。

    　　5、 风险提示

    　　公司主要面临以下风险：1）宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险；2）全球疫情出现超预期反弹，国内外政策发生变化；3）资产质量恶化不良率上升。