投资要点

    中国铁建发布2023 年一季报。公司2023Q1 实现营业收入2735.39 亿元，同比增长3.43%；实现归母净利润59.08 亿元，同比增长5.10%；实现扣非后归母净利润56.64 亿元，同比上升5.20%。

    新签订单同比+15.82%，工程承包及绿色环保订单增速突出，在手订单充足。

    2023Q1，公司新签订单5396.336 亿元，同比+15.82%，其中工程承包新签订单3977 亿元，同比+41.66%，绿色环保新签订单202.5 亿元，同比增长131.99%，工程承包及绿色环保是新签订单增长的主要动力。在基建类新签订单中，铁路新签订单526.0 亿，同比+23.52%、公路新签订单731.6 亿元，同比+23.71%、水利新签订单158.0 亿元，同比+144.77%，支撑基建类订单增长。截止到2023Q1，公司未完合同66359.373 亿元，相当于2022 年公司收入6 倍左右，在手订单较为充足。

    地产签约销售额逆势增长。2023Q1，公司地产签约销售面积131.29 万平米，同比+73.99%，签约销售合同额198.398 亿人民币，同比+83.48%。公司地产销售额增长较快，体现市场份额提升。

    公司2023Q1 实现综合毛利率7.77%，同比增长0.46pct；期间费用率4.14%，同比增加0.25pct，实现净利率2.52%，同比增长0.09pct。

    看好公司发展：1）2023 年疫情管控优化后国内施工需求预计保持良好增速，同时一带一路十周年背景下海外施工需求有望增长，公司核心受益，2）公司加快布局绿色环保、城市运营等领域，新业务向公司利润增长提供动能，同时公司有望逐步从传统工程承包商向投建营一体化公司升级转型，3）REITS发行有利于公司盘活存量资产。

    盈利预测及评级：调整盈利预测。预计2023-2025 年，公司EPS2.24/2.48/2.66元，对应4 月28 日收盘价5.32/4.79/4.47x PE。维持“增持”评级。

    风险提示：施工需求不及预期，毛利率低于预期，系统性风险。