投资要点

    　　2023 年Q1 营收/归母净利同比+3.43%/+5.10%，毛利率及现金流有所改善2023Q1 实现营收2735 亿元，同比+3.43%，实现归母净利59.1 亿元，同比+5.10%，实现扣非净利润56.6 亿元，同比+5.20%。Q1 综合毛利率7.77%，同比提升0.46pct。公司期间费用率4.14%，同比+0.25pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别+0.07/+0.13/+0.07/-0.02pct。现金流：2023Q1经营现金流净流出392亿元，较去年同期少流出18.8 亿元，收现比106%，同比+5.8pct，回款能力改善。

    　　23Q1 工程承包/绿色环保新签同比+42%/+132%，新签及在手订单保障充裕2023Q1 新签订单5396 亿元，同比稳增15.82%，其中工程承包/投资运营/绿色环保/房地产/物流贸易新签3977/435/202/201/390 亿元， 分别同比+42%/-60%/+132%/+81%/+5.3%，主要业务线核心受益于稳增长/稳投资政策落地，其中地产订单受益央企品牌背景，销售表现优异。拆分工程业务看，铁路/公路/房建/市政/水利/机场/电力分别同比+24%/+24%/+7.6%/+19%/+145%/+771%/+57%，基建业务订单百花齐放。截止2023Q1，公司在手订单6.64 万亿，按2022 年收入计算，订单保障倍数6.05 倍，发展动力充沛。

    　　专项债前置发行，基建建设龙头央企核心受益中特估+高质量发展2023Q1 基础设施固定资产投资同比增长8.8%，延续2022 年高增态势，随着疫情影响淡去，天气渐暖工程项目施工迎来旺季，投资至实物落地有望加速。叠加今年3.8 万亿专项债的前置落地，截至2023 年4 月23 日地方专项债已发行1.49 万亿（已发行39.2%），公司作为国家基建建设巨头，2023 年尤其是H1 公司主业有望保持较快增长。随着国资委考核调整为“一利五率”，增加了对ROE和现金流的重视程度，我们认为有望驱动国央企龙头的进一步企高质量发展。中特估体系构建背景下，公司当前兼具基本面/成长性，PB/PE（TTM）仅为0.70/6.10，仍有较大价值重估空间。

    　　盈利预测及估值

    　　预计公司2023-2025 年实现营业收入12646、14153、15755 亿元，同比增长15.35%、11.92%、11.32%，对应归母净利润299.33、335.22、371.35 亿元，同比增长12.35%、11.99%、10.78%，对应EPS 为2.20、2.47、2.73 元。现价对应PE为5.40、4.82、4.35 倍。稳增长叠加全面加强基础设施建设背景下，中国铁建业绩具备稳健成长性，当前价值低估，维持“买入 ”评级。

    　　风险提示：基建投资增速不及预期；房地产开发及销售增速不及预期；物流贸易增速不及预期。