事件：

    　　公司公布了2022 年年报。2022 年实现营业总收入1.096 万亿元，同比增长7.5%；实现归母净利润266.4 亿元，同比增长7.9%；实现扣非归母净利润240.9 亿元，同比增长7.4%。

    　　点评：

    　　规模稳步增长。2022 年工程承包/房地产开发/工业制造/勘察设计及咨询/物流与物流贸易及其他业务分别实现营业收入9647.2 亿元/622.5 亿元/247.3亿元/203.0亿元/955.0 亿元，同比增长7.9%/22.9%/ 13.1%/4.5%/-7.9%，整体实现平稳增长。

    　　工程主业利润率提高。 2022 年实现销售毛利率提升0.49pct 至10.09%，毛利率的增长主要由营收占比88%的工程承包业务贡献，其实现毛利率8.61%，同比提高0.73pct；公司实现销售净利率提升0.03pct 至2.90%。

    　　现金流改善。实现经营性现金流561.3 亿元，为当期净利润的1.77 倍，同比由负转正。

    　　在手订单充裕。2022 年新签订单3.25 万亿元，为年度计划的112.8%，同比增长15.1%。其中，境内业务新签2.94 万亿元，同比增长14.7%；境外业务新签0.31 万亿元，同比增长18.95%，增速高于境内业务。截至2022 年底，公司在手订单4.87 万亿元，同比增长11.2%。

    　　期待投建营一体化发展成效。投资运营是公司转型升级重要引擎，2022 年6 月，公司完成国金中国铁建REIT 发售，募集资金净额47.93亿元。目前公司已运营项目中，经营性公路和城市轨道项目占比80%以上，REIT 模式或成为盘活存量资产，提高资产运营效率有效方式。

    　　维持“增持”评级。预计2023 年~2025 年EPS 为2.20 元/2.47 元/2.77元，对应PE 为4.18/3.72/3.32 倍。

    　　风险提示：系统性风险，基建投资不及预期，公司业绩不及