事件：

    公司公布了2022年一季报。2022 年一季度，实现营业收入2644.78 亿元，同比增长13.05%；归母净利润56.21 亿元，同比增长12.31%；扣非归母净利润53.84 亿元，同比增长12.04%；加权平均净资产收益率2.37%，同比提高0.14pct。

    点评：

    业绩平稳增长，发展态势良好。2022 年公司围绕“高质量发展”主题，坚持稳中求进总基调，实现业绩平稳增长。一季度营收稳定增长，销售销售净利率2.44%，同比略升0.03pct，扣非销售净利率2.04%，同比略降0.01pct，整体发展平稳，态势良好。

    在手订单充足，保障未来业绩持续增长。一季度公司新签订单4659.38 亿元，同比增长1.53%。其中，工程承包/勘察设计咨询/工业制造/房地产开发/物流与物资贸易/其他业务新签合同额分别为3974.87 亿元/103.84 亿元/57.33 亿元/108.13 亿元/370.91 亿元/44.31 亿元，分别同比增减+7.05%/+3.72%/+29.10%/-60.92%/-6.02%/-26.35%。截止2022 年3 月底，公司在手订单5.03 万亿元，同比增长13.66%，在手订单充足，保障未来业绩持续增长。

    经营性现金流改善，筹资性现金流增加。公司加强现金流管理，2022 年一季度经营性净现金流-410.98 亿元，较2021 年同期减少净流出90.37 亿元，经营性现金流状况得到一定改善。一季度筹资活动现金净流入719.64亿元，较2021 年同期增加净流入524.67 亿元。截止2022 年3 月底，公司新增银行贷款净额较年初增加709.47 亿元，占2021 年末净资产比例为20.48%。充足的现金储备为未来业务开展提供了有效支撑。

    上调公司评级“买入”，提升目标价至11.63 元。预计公司2022-2024 年EPS为2.01/2.25/2.49 元，同比增速为10.41%/12.18%/10.53%，对应PE 为3.83/3.41/3.09 倍。考虑到今年为国企改革三年行动的决胜之年，公司市值管理诉求强烈且业绩出色，给予0.75 倍PB 估值，上调目标价与评级。

    风险提示：公司业绩不如预期，新冠疫情影响项目进度