公司发布22 年一季报，22q1 收入2,644.8 亿元，yoy+13.0%，归母净利56.2亿元，yoy+12.3%，扣非归母净利53.8 亿元，yoy+12.0%。收入利润稳健增长，符合预期。

    收入延续较快增长，房建新签高增，地产阶段拖累，整体盈利能力平稳22q1 收入在21q1 高基数的基础上仍实现较快增长，较19q1 收入cagr+19.0%。22q1 公司新签合同额4,659 亿元，为年度计划的16.2%，yoy+1.5%，工程承包/非工程承包新签合同额分别为3,975/685 亿元，分别yoy+7.0%/-21.9%。工程承包新签稳健增长，其中房建工程yoy+41.6%至1,849亿元，房建新签订单占工程承包比重yoy+11.3pct 至46.5%，主因公司抢抓旧城改造、保障性住房建设机遇，大力发展绿色建筑、装配式建筑和智能建筑拉动订单增长，房建新签较前期结构或有一定优化。非工新签下降，主要系房地产开发新签减少有较多拖累（22q1 房地产开发新签合同额101亿元，yoy-60.9%），疫情及行业景气度疲弱影响项目产品上市推售节奏。

    截止22q1 末，公司未完合同额50,335 亿元，为21FY 收入4.9 倍，在手充足订单支撑收入较快增长持续性。

    22q1 公司综合毛利率7.3%，yoy-0.1pct。费用管控能力提升，主要系管理提质增效降低管理费用率，22q1 期间费用率3.9%，yoy-0.2pct；同期管理费用率1.9%，yoy-0.2pct。少数股东权益影响略微加大，归母净利率维持稳定，22q1 归母净利率2.1%，yoy-0.0pct。

    两金周转放缓，经营活动现金流有所改善

    22q1 公司资产负债率75.5%，yoy+0.4pct；带息负债比率27.8%，yoy+2.8pct。

    两金（存货+合同资产+应收账款）周转有所放缓，22q1 两金周转天数237天，yoy+12 天，推测地产回款节奏受到一定影响，同时项目原材料库存亦有增加。22q1 经营性现金流净额同比多流入90 亿至净流出411 亿，投资性现金流净额同比多流出14 亿至净流出192 亿。

    受益稳增长，看好“十四五”增长持续性及韧性，维持“买入”评级央企受益资质、施工能力优势，中长期份额或持续提升，看好铁建“十四五”高质量增长持续性及韧性；经济承压，看好基建投资向上弹性，公司受益。维持公司22-24 年业绩预测为291/341/382 亿，YoY 分别为18%/17%/12%。维持公司22 年6x 目标PE，目标价12.85 元，维持“买入”

    评级。

    风险提示：基建投资增速不及预期、工程订单结转不及预期、疫情影响超预期