投资要点

    中国铁建发布2022年第一季度报告：公司2022 年第一季度实现营业收入2644.78 亿元，同比增长13.05%；实现归母净利润56.21 亿元，同比增长12.31%，实现扣非后归母净利润53.84 亿元，同比增长12.04%。

    2022 年一季度公司实现营业收入2644.78 亿元，同比增加13.05%。公司营业收入稳健增长，截至2022 年3 月末，公司未完成合同额合计50334.62亿元，是2021 年营业收入的4.9 倍，公司未来营业收入有保障。

    2022 年一季度公司实现综合毛利率7.31%，较去年同期减少0.13pct；实现净利率2.44%，较去年同期上升0.03pct。毛利率下降，我们判断主要系疫情影响，营业成本增加所致。净利率上升，我们判断系期间费用率减少所致。

    2022 年一季度公司资产减值损失+信用损失为6.32 亿元，占比为0.24%，较去年提升0.02pct，主要系资产减值损失较上一年度同期增加所致。

    2022 年一季度公司每股经营性现金流净额为-3.03 元，同比每股增加0.67元。从收、付现比的角度来看，公司2022 年一季度收、付现比分别为100.2%、123.1%，分别同比变动+0.3pct、-4.1pct。收现比增加，付现比减少，是经营性现金流净额增加的主要原因。

    盈利预测：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年的EPS 分别为2.08 元、2.31 元、2.55 元，4 月29 日收盘价对应的PE 分别为4.1 倍、3.6 倍、3.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、订单推进不及预期、新签订单不及预期、现金流情况恶化、海外项目未能生效的风险