事件：公司发布2021 年年报。2021 年公司实现营收10,200.1亿元，同比增长12.05%；归母净利润246.91 亿元，同比增长10.26%；扣非后归母净利润224.3 亿元，同比增长9.07%。

    　　营收突破万亿，各业务板块营收均实现增长。2021 年公司实现营收10200.1 亿元，同比增长12.05%，首次突破万亿，主要是报告期内工程承包、工业制造、房地产业务增长。按板块分，工程承包业务\勘察设计咨询业务\工业制造业务\房地产开发业务\ 物资物流业务分别实现营收

    　　8,938.2\193.2\218.62\506.62\1,037.23 亿元，同比分别增长9.9%\5.2%\21.13%\23.78%\35.37%。2021 年公司归母净利润为246.91 亿元，同比增长10.26%，毛利率和净利率分别为9.6%和2.87%，同比分别提升1.04pct 和0.05pct，经营性净现金流为-73.04 亿元，较去年同期净流入减少474.13亿元，主要是报告期内购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

    　　新签合同增长10.39%，物资物流新签合同增速较高。2021 年公司新签合同28,196.52 亿元，同比增长10.39%。其中，工程承包新签合同24,105.04 亿元，同比增长8.54%；勘察设计咨询新签合同额265.55 亿元，同比增长 17.74%；工业制造新签合同额340.84 亿元，同比下降 1.24%；物资物流新签合同额1,819.5 亿元，同比增长51.12%，主要系公司强化集采力度，提升供应链服务水平；房地产新签合同额1,432.25 亿元，同比增长13.20%。在工程承包板块，铁路工程新签合同额3,764.71 亿元，同比增长30.17%，主要是受益于国家重点建设项目启动，公司充分发挥行业竞争优势，确保了获取订单最大化。

    　　稳增长背景下基建投资迎机遇。今年经济工作要坚持稳字当头、稳中求进。3 月29 日国务院常务会议指出，抓紧下达剩余专项债额度，去年提前下达的额度5 月底前发行完毕，今年下达的额度9 月底前发行完毕，在此背景下，预计基建投资有望迎来反弹，2022 年1-2 月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长8.1%。公司作为建筑央企，在基建投资回暖中将会受益。

    　　投资建议： 预计公司2022-2023 年营收分别为11,322.11/12,454.32 亿元，同比增长11%/10%，归母净利润为271.6/296.04 亿元，同比增长10%/9%,每股EPS 为2.00/2.18，对应当前股价PE 分别为3.84/3.53 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。