中国铁 建发布2021年三季报：2021年前三季度公司实现营业收入7354.75亿元，同比增长17.86%；实现归属母公司股东的净利润为178.72 亿元，同比增长20.12%。其中，Q3 实现营业收入2469.60 亿元，同比下降2.47%；实现归母净利润55.65 亿元，同比增长0.04%。

    　　前三季累计新签合同额15,663.43 亿元，同比增长12.64%。其中：Q1-Q3订单同比分别变动34.9%、11.2%、-0.6%；工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物流与物资贸易、其他业务订单同比分别变动6.82%、8.23%、-1.49%、50.24%、77.44%、44.84%；铁路、公路、城市轨道、房建、市政、水利电力、机场码头及航道业务订单同比分别变动14.98%、1.38%、-14.54%、1.99%、40.10%、-12.13%、27.54%。

    　　前三季实现营业收入7354.75 亿元，同比增长17.86%。Q1-Q3 营业收入同比分别变动-61.23%、12.79%、-2.47%。

    　　前三季实现综合毛利率8.56%，同比下滑0.22pct，Q1-Q3 毛利率分别较去年同期变动-1.35pct、-0.01pct、0.54pct。前三季期间费用率为4.78%，较去年同期降低0.12pct。销售、管理、研发费率同比均小幅降低，财务费率同比基本持平。前三季资产+信用减值损失合计为28.53 亿元，占收入的比重为0.39%，较去年同期提高0.12pct。

    　　前三季公司每股经营性现金流净额为-3.55 元，同比每股多流出1.25 元，判断主要系收现比降幅较大。Q1-Q3 每股经营性现金流净额分别为-3.69元、-0.45 元、0.59 元，分别同比变动-0.57 元、-0.03 元、-0.66 元。前三季收、付现比分别为95.27%、101.58%，同比分别变动-7.85pct、-6.27pct。

    　　盈利预测与估值：我们维持公司2021-2023 年的EPS 预测分别为1.89 元、2.03 元、2.28 元，10 月29 日收盘价对应的PE 分别为3.9 倍、3.7 倍、3.3倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、订单推进不及预期、新签订单不及预期、现金流情况恶化、海外项目未能生效的风险