事件：公司发布2020 年年报。公司实现营业收入9103.25亿元，同比增长9.62%。实现归母净利润223.93 亿元，同比增长10.87%，扣非净利润205.64 亿元，同比增长12.28%。
业绩如期稳健提升。公司实现营业收入9103.25 亿元，同比增长9.62%，其中，工程承包业务为主要收入来源，实现营业收入8133.34 亿元，同比增长12.25%；勘察设计咨询业务实现营业收入184.60 亿元，同比增长2.08%；工业制造业务实现营业收入180.49 亿元，同比下降0.31%；房地产开发业务实现营业收入409.29 亿元，同比下降0.89%。公司实现归母净利润223.93 亿元，同比增长10.87%，扣非归母净利润205.64 亿元，同比增长12.28%。
净利率小幅提升，期间费用率持续下降。2020 年公司实现毛利率9.26%，同比降低0.38pct；净利率为2.82%，同比提高0.10pct。2020 年公司经营现金流量净额为401.09 亿元，同比提高1.03 亿元，2020 年资产负债率为74.76%，较上年同期降低1.01pct。2020 年公司期间费用率为5.12%，同比降低0.15pct。其中，销售费用率同比降低0.03pct 至0.62%，管理费用率为4.14%，同比降低0.05pct，财务费用率为0.36%，同比降低0.08pct。2020Q4 单季度公司实现营业收入2863.17 亿元，同比增长6.50%；实现归母净利润75.14亿元，同比增长36.42%。
新签合同高增长，未来业绩有保障。公司连续多年位居 ENR 全球最大工程承包商前三位，2020 年位列世界500 强第54 位，具有强大的市场经营开拓能力，各项经营指标增幅明显。报告期内，公司新签合同25,542.89 亿元，完成年度计划的119.36%，同比增长27.28%。其中，境内业务新签合同额23,214.81 亿元，占新签合同总额的90.89%，同比增长33.60%；境外业务新签合同2,328.08 亿元，占新签合同总额的9.11%，同比减少13.53%。截至报告期末，公司未完合同额43,189.27 亿元，同比增长31.93%。其中，境内业务未完工合同34,516.62 亿元，占未完合同总额的79.92%；境外业务未完工合同8,672.64 亿元，占未完合同总额的20.08%。
公司加强科技创新，报告期内获得省部级科学技术奖107 项，中国施工企业管理协会工程建设科学技术奖44 项；新增省部级工法267 项；获得中国土木工程詹天佑奖11 项；获得中国建设工程BIM 大赛奖11 项；摘得美国《工程新闻纪录（ENR）》“全球最佳工程奖”桂冠；年度授权专利5099 件。
房建工程新签订单增速较快。报告期内，工程承包板块新签合同额22,207.446 亿元，占新签合同总额的86.94%，同比增长28.32%。其中，铁路工程新签合同额2,892.101 亿元，占工程承包板块新签合同额的13.02%，同比增长10.67%；公路工程新签合同额2,621.719 亿元，占工程承包板块新签合同额的11.81%，同比减少19.29%；房建工程新签合同额8,585.513 亿元，占工程承包板块新签合同额的38.66%，同比增长58.31%；城市轨道工程新签合同额1,966.357 亿元，占工程承包板块新签合同额的8.85%，同比增长10.03%；市政工程新签合同额4,598.944 亿元，占工程承包板块新签合同额的20.71%，同比增长49.04%；水利电力工程新签合同额614.332亿元，占工程承包板块新签合同额的2.77%，同比增长118.80%；机场码头及航道工程新签合同额300.390 亿元，占工程承包板块新签合同额的1.35%，同比减少20.20%。公路工程新签合同额同比减少的主要原因是受疫情影响，公路建设投资步伐相对放缓，市场招标的项目总量相对减少。房建工程、市政工程新签合同额增幅较大的原因是受益于国家相关政策实施，随着新型城镇化建设、城市群建设及老旧小区升级改造深入推进，市场建设需求空间持续释放。同时，公司围绕既定目标，强化责任落实，大力开拓城市综合开发市场，实现了健康发展；水利电力、机场码头及航道工程新签合同额总体规模和占比较小，出现波动属正常情况。
勘察设计业务新签订单表现较好。报告期内，本集团非工程承包板块新签合同额3,335.441 亿元，占新签合同总额的13.06%，同比增长20.76%。其中：勘察设计咨询新签合同额225.537亿元，同比增长51.08%；工业制造新签合同额345.116 亿元，同比增长33.78%；物资物流新签合同额1,204.043 亿元，同比增长25.86%；房地产新签合同额1,265.238 亿元，同比增长0.88%。
勘察设计咨询业务新签合同额同比增幅较大的主要原因是公司调整经营思路，高度重视勘察设计咨询产业的引领支撑地位，明确了产业发展定位，激发了经营活力。工业制造、物资物流业务新签合同额同比增长的主要原因是受益于境内施工生产快速恢复，订单需求得到很大提升。
投资建议
预计公司2021-2022 年EPS 分别为1.83/2.04 元/股，对应动态市盈率分别为4.38/3.94倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业竞争持续加剧的风险；新签订单落地不及预期的风险；市场拓展不及预期的风险。