本报告导读：

    　　十四五高铁轨交等新基建需求将稳步增长/老基建加密及补短板需求好于市场预期，公司作为行业龙头份额提升将显著受益；拟分拆子公司铁建重工赴科创板上市。

    　　事件：

    　　公司披露2020年全年新签订单数据，新签合同约2.55 万亿元同增27%，其中工程承包新签合同约2.22 万亿元同增28%。

    　　评论：

    　　维持增持。维持预测2020-22 年EPS 为1.59/1.8/2.01 元增速7/13/12%，维持目标价14.74 元，目标价对应2020-22 年9.3/8.2/7.3 倍PE，增持。

    　　2020 年新签订单增速27%/Q4 增速31%延续高增长。1)2020 年新签合同约2.55 万亿元增速27.3%(上年26.7%)延续高增长且超额完成目标(目标为2.14 万亿元)；工程承包约2.22 万亿元增速28.3%(上年28%)，其中铁路约2892 亿元增速10.7%/公路约2622 亿元增速-19.3%；勘察设计增速51.1%(上年-15.7%)/工业制造增速33.8%(上年5.8%)；2)2020 年境外新签约2328 亿元增速-13.5%占比9.1%；境内新签约2.32 万亿元增速33.6%；3)2020 年Q1-Q4 单季度新签增速14/27/30/31%；4)考虑到十四五高铁轨交等新基建景气度仍高，且开局之年重大项目望落地，公司作为行业龙头将充分受益，我们继续看好未来2 年新签延续高增。

    　　子公司铁建重工赴科创板上市已通过上市委审议，拟联合中国诚通等共同发起设立养老公司。1)据公司公告，拟分拆子公司铁建重工赴科创板上市已通过上交所上市委审议(尚需取得证监会同意注册的决定)，将利好高端装备业务加速发展；铁建重工计划发行12.85 亿股/融资77.9 亿元，发行后公司持股比例将降至75%；2)子公司与中国诚通、大家保险、国药集团合资设立养老公司(股权比例为30%:30%:30%:10%)；3)子公司中铁建资本集团与中国人寿共同发起设立国寿铁建投资基础设施项目；4)国资委提出由降杠杆向稳杠杆转变，利好融资改善及在手项目推进；4)公司2021/22 年预测PE 仅4.4/3.9 倍几近10 年最低(过去10 年平均10 倍/最高26 倍/最低4.3 倍)，远低于沪深300 的13.7/12.2 倍；公司PB(MRQ)仅0.6 倍，远低于沪深300 的1.7 倍；2020 年初至今涨幅-20.2%远低沪深300 的29.8%。

    　　十四五高铁轨交等新基建景气度仍高，基建REITs 试点或将近。1)近期政策端持续加码：①国家铁路局组织开展《“十四五”铁路发展规划》研究编制工作；②多地十四五及2021 年交通领域相关规划落地；③政策要求梳理明确市域铁路三年开工项目计划，建设总规模约6000km；2)公司铁路建设实力超群，高原/高寒/高速铁路设计施工技术已稳居世界领先水平；轨交(施工及工业制造)实力亦超强；将继续受益行业景气度维持较高水平；3)我们判断公司2020-21 年经营现金流将继续好转、受益在手订单丰沛/新签望保持高增/订单结构优化助盈利改善/行业龙头地位，业绩将延续高增；4)发改委决定建立全国基础设施REITs 试点项目库，首批试点落地或将近。

    　　核心风险：基建投资不及预期、资金面转紧等