中国西电(601179)前三季度业绩超预期,上调公司目标价至6.0元(此前目标价为5.0元,上调幅度为25%),维持“增持”评级。中国西电10月14日晚公告,公司预计2014年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约为6.38亿元,超过我们此前预期5.0亿元。特高压收入大幅增长、传统产品毛利率提升及费用率逐步降低是业绩超预期的主要原因,我们认为上述因素可持续,中国西电经营业绩或将进一步提升,上调公司2014-2015年EPS分别至0.15元(此前为0.12元、上调幅度为25%)、0.23元(此前为0.21元、上调幅度为10%)。

    特高压建设工作节奏或将加快。公司作为特高压交、直流关键设备的龙头企业,将受益于我国特高压建设的全面启动。国家电网2014年的年中工作会议定调“下半年加快特高压建设”,尤其是被列入大气污染防治行动计划中的4交4直特高压工程,将继续加强建设力度。

    借助与GE建立的市场渠道实现海外跨越式发展。伴随公司与GE团队的不断磨合,以及公司产品海外认证的不断完善,我们预计公司产品在欧美等市场或将取得不断的突破,未来出口成长空间加速打开。

    公司资金利用水平或将进一步提升。截至2014年中报,公司现金类资产101.6亿元(现金、委托贷款、金融资产、短期贷款等),而2014年上半年公司利息收入仅为0.38亿元,后续或有较大提升空间。

    风险提示:特高压产品毛利率下滑;特高压线路审批不达预期;