维持目标价5.0元及“增持”评级，维持2014-2015年EPS分别为0.12元、0.21元预测，目标价对应PB 2013仅为1.45倍。2014年上半年公司实现归属母公司股东净利润3.28亿元，同比增长118.04%，我们预计公司将受益于特高压占比提升带动毛利率上行、运营效率改善带动费用率降低、 资金利用水平提升带动财务收入增加，公司底部反转或已基本确定，公司或将继续维持高增长。

    2014年下半年：特高压订单逐步迈入高增长期，产品结构优化带动公司毛利率上行。公司作为特高压交、直流关键设备的龙头企业，将受益于我国特高压建设的全面启动。我们预计2014年下半年将步入特高压招标的高峰期，其中淮南-南京-上海特高压交流或在月内公布中标结果，锡盟-山东特高压交流、宁东-浙江特高压直流招标或将在近期启动。2014年上半年公司开关、电力电子、电容器等产品毛利率同比分别增长了1.5个百分点、11.2个百分点、5.55个百分点。

    经营效率提升或带动公司费用率下滑，其中业务经费、服务经费、招待费等已经得到了有效控制。2014年上半年公司业务招待费、销售业务经费、办公室均已得到了有效控制，其中业务经费同比下滑0.11亿元，销售服务费同比下滑0.38亿元，招待费同比下滑0.06亿元。

    公司资金利用水平或将进一步提升。截至2014年中报，公司现金类资产101.6亿元（现金73.1亿元，委托贷款、金融资产、短期贷款等合计28.54亿元），而2014年上半年公司利息收入仅为0.38亿元，后续财务收入或有较大提升空间。

    风险提示：特高压产品竞争加剧、毛利率下滑；特高压线路审批不达预期；