GE战略入股提升公司发展空间

    公司向通用电气新加坡公司非公开发行股份已经获得证监会核准,预计定增资金将在近期到帐,定增价格4.4元/股,较目前市场价有一定幅度的溢价,定增完成后,GE将持有公司股本的15%。

    GE入股中国西电有多方面的考虑,一是在中国拓展二次设备业务,此前GE在国内没法进入电网市场,每年只有几千万美元来自用户端的订单,GE与中国西电的二次设备公司西电通用已经于4月成立,西电控股59%,未来将尽快进入电网招标,GE原有的二次业务也将转移至合资公司。GE入股中国西电的另一大考虑是是联合打造强大的一次设备平台,GE后续的全球业务将优先采购西电的变压器和开关,为西电海外业务带来增量,GE也同时分享收益。

    公司目前每年海外订单在30亿元左右,GE入股后,公司未来海外订单目标提升至10亿美元左右。海外市场是公司营收规模增长的主要动力。

    业绩回升趋势明确

    公司预计2013年上半年净利润1.6个亿左右,业绩大幅度改善,主要原因是毛利率提升、特高压和直流输电项目的交货、期间费用得到有效控制。

    由于2010年公司拿了大量低价订单,从单季度毛利率来看,2011年第四季度形成了低点。此后,随着国网中标价格的回升,公司的毛利率也逐步走高,目前已经达到了20%以上的水平。毛利率的提升是公司业绩改善的重要力量。

    此外,公司的期间费用控制也开始体现效果,管理费用下的职工薪酬2012年降低了0.3个百分点。我们判断这一趋势将延续。费用的压缩是一大业绩来源。

    盈利预测与投资评级

    公司处在业绩回升通道,业绩的增长主要来自于毛利率提升和期间费用的控制,营收规模增速稍缓。GE定增资金到位后,公司的PB降至1.08倍左右。我们预测公司2013、2014年可分别实现净利润3.02亿元和3.92亿元,EPS分别为0.07元和0.09元,目前PE分别为54倍和42倍,维持“增持”评级。