事件描述

    　　北京银行前三季度营收增速-1.1%（上半年增速+1.0%，Q3 单季增速-5.7%），其中利息净收入增速+1.8%（上半年增速+1.2%），归母净利润增速+0.3%（上半年增速+1.1%，Q3 单季增速-1.8%）。三季度末不良率环比-1BP 至1.29%，拨备覆盖率196%，环比稳定。

    　　事件评论

    　　业绩：利息加速增长，非息拖累营收。1）前三季度利息净收入增速+1.8%，增速环比小幅回升，预计主要今年信贷规模加速扩张。2）非息净收入增速-9.2%（上半年增速+0.5%）拖累营收，主要受债市调整影响。3）成本收入比同比上升，所得税率同比上升影响净利润，信用成本同比下降释放盈利，推动税前利润同比增长2.3%。

    　　规模：对公拉动信贷同比多增。三季度末总资产较期初增长16.0%，单季环比增长3.0%，今年以来资产规模加速增长，其中贷款较期初增长7.4%，累计同比多增。1）披露母行一般对公贷款较期初增长12.0%，同比多增，拉动规模增长，信贷重点投向“五篇大文章”等重点领域，三季度末科创、绿色、普惠小微企业贷款分别较期初增长20.2%、26.2%、16.9%，显著高于全行贷款增速。2）零售贷款增速预计放缓，披露母行零售贷款同比增速2.0%，预计较期初规模小幅收缩，反映需求偏弱+收紧风控。3）存款较期初增长7.6%，坚持存款立行，发挥在北京地区的机构客户优势，积累低成本存款。

    　　息差：预计负债成本继续改善。测算前三季度净息差1.29%，较上半年下降2BP，较2024年累计下降18BP。1）今年以来净息差累计降幅较大主要受资产端拖累，测算前三季度生息资产收益率较上半年下降5BP，较2024 全年下降53BP，反映贷款降息、零售占比下降、市场利率下行影响。2）负债成本继续改善，测算前三季度计息负债成本率较上半年下降3BP，低负债成本优势在城商行同业中十分清晰，预计未来继续改善。

    　　非息：投资等其他非息受债市调整影响，拖累营收。1）投资收益等其他非息收入增速-16.0%（上半年增速-4.5%），主要反映债市调整影响，公允价值损益亏损，同时去年投资收益基数较高。2）手续费净收入同比增速+16.9%（上半年增速+20.4%）保持稳定增长，预计代理业务收入增长良好，加大财富产品营销力度，代理理财收入同比增长超10%。

    　　资产质量：不良环比双降，拨备稳定。三季度末不良贷款率环比下降1BP 至1.29%，较期初下降2BP，三季度末不良贷款余额也环比下降，拨备覆盖率环比稳定于196%。近年随着存量风险的持续化解，资产质量指标稳步改善，预计未来持续保持向好趋势。预计对公资产质量保持稳定，零售风险跟随行业变化波动，关注行业零售风险变化节奏。

    　　投资建议：股息率优势突出，关注资产质量改善带来的低估值修复机会。预计全年利润保持正增。近年随着存量风险逐步出清，资产质量风险改善。红利价值角度，近年维持30%左右分红比例，三季度以来股价跟随板块回调，目前2025 年股息率高达5.6%，在A 股上市银行中领先。目前2025 年PB 估值仅0.43x，处于上市银行低位，预计未来资产质量将趋势性改善将带来低估值修复机会。交易层面，机构持仓极低，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1、信贷规模扩张不及预期；2、资产质量出现明显波动。