3Q23 业绩低于我们预期

    　　北京银行公布3Q23 业绩：1-3Q23 营收同比下降3.2%，归母净利润同比增长4.5%；3Q23 单季营收同比下降6.4%，归母净利润同比增长3.6%；业绩略低于我们预期，主要由于净手续费收入同比降幅较大。

    　　发展趋势

    　　规模扩张保持较快增速。3Q23 末北京银行总资产/贷款/存款分别同比增长15.3%/13.5%/10.6%，季度环比增长1.1%/0.8%/基本持平。北京银行围绕国家战略部署、首都发展大局及监管政策指引，全力构建“B=IB+AIB”铁三角矩阵，运用投行思维，AI 驱动。贷款中聚焦科创、绿色、普惠、专精特新，“专精特新第一行”建设加速。

    　　息差环比略有回升。我们估算3Q23 单季净息差环比上升7bp 至1.44%，生息资产收益率环比上升5bp 至3.42%，付息负债成本率季度环比下降2bp 至2.29%，我们预计资产负债结构调整对冲利率下行带来的息差压力。

    　　3Q23 末零售贷款同比增长12.1%，其中消费贷款占比同比上升8.3ppt 至26.7%。

    　　新零售战略体系逐步完善。3Q23 单季净手续费收入同比下滑42.1%，我们认为主要受到行业性压力以及公司去年高基数原因影响，其他非息收入同比基本持平。同时，我们也更关注北京银行的新零售战略体系建设。3Q23北京银行完成零售条线组织架构调整，持续推广小京卡、京彩芳华、京彩财富等品牌，耕耘儿童金融、养老金融、财富管理。

    　　资产质量小幅改善。3Q23 末不良率季度环比下降1bp 至1.33%，我们估算单季加回核销后不良生成率0.96%，同比下降38bp、环比下降11bp。信用成本下降推动净利润增长，拨备覆盖率季度环比微降2.4ppt 至215.2%。

    　　盈利预测与估值

    　　由于LPR 下行和贷款重定价影响，我们下调2023E/2024E 净利润2%/4%至259 亿元/272 亿元。当前股价对应0.38x/0.35x 2023E/2024E P/B。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢下移，我们下调目标价7.0%至5.60元，对应0.47x/0.44x 2023E/2024E P/B，较当前股价有23.9%上行空间。

    　　风险

    　　新零售战略体系建设成效不及预期，资产质量改善不及预期。