投资要点

    北京银行2022 年归母净利润实现两位数增长，各项资产质量指标趋于改善。

    数据概览

    北京银行22A 归母净利润同比+11.4%，增速环比22Q1-3 上升4.9pc；营收同比+0.0%， 增速环比-3.2pc。ROE 为9.60%， 同比-69bp；ROA 为0.77%， 同比+2bp。22 年末不良率1.43%，环比Q3 末-16bp；拨备覆盖率210%，环比+10pc。

    核心观点

    1. 营收增速放缓。北京银行22A 营收同比+0.0%，增速环比-3.2pc，主要受息差和其他非息拖累。①测算22Q4 单季净息差（期初期末口径，下同）环比22Q3 下行18bp 至1.67%，使得息差对营收的拖累环比Q1-3 扩大2.1pc 至-3.8%。其中，生息资产收益率环比-15bp 至3.77%，Q4 按揭提前还款压力较大，高收益资产被置换，在信贷需求不足环境下加大了对债券资产的配置；计息负债成本率为2.16%，环比持平。②受债市利率波动影响，其他非息收入Q4 单季环比Q3 减少55%，同比21Q4 减少40%，使得非息收入对营收的拖累环比Q1-3 扩大1.4pc 至-0.1%。展望2023 年，受贷款重定价影响，Q1 净息差及营收显著承压，自Q2 起随着零售信贷需求和投放的修复，定价有望边际改善，全年生息资产有望实现两位数增长，预计营收有望实现5%以上的增长。

    2. 利润增速上行。22A 归母净利润同比+11.4%，增速环比22Q1-3 上升4.9pc，主要由拨备和税收驱动。①拨备对利润的贡献环比Q1-3 扩大5.6pc 至9.0%，主要是对公不良贷款生成压力减轻，信用成本下降；②税收对利润的贡献环比Q1-3扩大2.8pc 至4.0%，主要受益于Q4 增配债券资产的免税效应。展望2023 年，信用成本改善趋势有望延续，预计归母净利润有望实现高于营收5pc 左右的增速。

    3. 资产质量改善。22 年末不良率1.43%，环比Q3 末-16bp；关注率1.61%，较22H1末-36bp；逾期率2.26%，较22H1末-29bp；拨备覆盖率210%，环比+10pc。

    各项资产质量指标环比改善主要受益于对公资产质量边际向好、不良生成趋降、清收处置力度加大。展望2023 年，对公资产质量有望保持稳定，零售资产质量有望随居民收入修复而边际改善，资产质量整体将保持稳中向好态势。

    盈利预测与估值

    预计北京银行2023、2024、2025 年归母净利润同比增长12.24%、13.75%、14.04%，对应BPS10.74、10.59、10.42 元/股。现价对应2023 年PB 估值0.41 倍。

    目标价5.37 元/股，对应2023 年PB 0.50 倍，现价空间21%。

    风险提示：

    宏观经济失速，不良大幅暴露。