三季报表现较中期改善，营业收入增长提速，息收入增长提速，手续费收入持续较快增长，其他非息亦有所改善，存量风险持续出清，资产质量不断改善，存量拨备平稳。财富转型持续积极，代销、理财等业务不断提升。目前公司PB 估值2022N0.36X，2023N0.32X，股息率7.97%，估值充分反映公司存量资产质量压力，随着公司存量风险逐步出清，战略转型持续推进，业务改善的深化，存量客群持续激活，财务表现或将逐步改善。维持增持评级。

    支撑评级的要点

    测算净息差上行，净利息收入同比提速

    测算前三季度净息差1.80%，较半年度上升2bp； 3 季度单季净息差为1.85%，环比2 季度上升11bp，息差下行趋势略有缓解。前三季度净利息收入同比增长1.9%，较上半年增速略升1.4 个百分点，单季看，3 季度单季净利息收入同比增长4.8%，较2 季度上行4.6 个百分点。

    财富管理发展带动手续费，投资相关其他非息改善前三季度非息收入123.59 亿元，同比增长7.5%，较中期提速。其中，前三季度手续费净收入同比上升27.0%，3 季度单季手续费净收入同比18.3%，成为营收增长的核心支撑。北京银行持续打造大财富管理平台，完善多元化、轻资本的中间业务发展模式，前三季度财富管理类中收同比增长 10%，高于非息收入增幅，代销业务发展迅速：代销个人理财上线三个月规模突破 150 亿元，代销私募基金规模较年初增长 52%，代销保险规模较年初增长 37%。北银理财于8 月获批筹建，理财子成立将推动公司中间业务发展进入新阶段，盈利加速增长可期。

    存量风险持续出清，资产质量持续改善

    公司不良实现双降，3 季度末不良贷款率1.59%，较2 季度下降5bp，不良贷款余额环比2 季度下降12.31 亿元，降幅4.2%。上半年公司存量问题加速出清，对公司不良指标形成短期扰动，而三季度以来因疫情而核销延缓等不利因素逐渐消除，不良资产处置持续推进；增量方面在政策引导、重点领域准入管理等措施下信贷风险可控。

    估值

    我们维持公司盈利预测2022/2023 年EPS 至1.11/1.17 元，目前股价对应2022/2023 年市净率为0.36x/0.32x，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。