北京银行发布2022 年三季度报告，我们点评如下：2022 年Q1~3 累计营收、PPOP、归母利润同比增速分别为3.23%、1.63%、6.48%，分别较22H1 提升1.52pct、0.86pct、-1.40pct，从业绩驱动来看，规模增长、拨备计提、中收、有效税率降低是主要正贡献，其中公司前三季度中收同比增长27.05%，主要是公司财富管理业务快速发展，代理及委托业务中收增长比较快。除此之外，息差、成本收入比对公司Q1~3累计业绩形成一定拖累。

    零售转型成效显现，带动息差企稳回升。2022Q3 末，北京银行资产总额3.18 万亿元，位居城商行之首。公司持续打造以客户体验和价值创造为基础的新零售战略体系，转型成效已逐步显现，零售银行业务盈利与业务规模快速提升，业务结构不断调优。从规模维度来看，公司零售客户基础持续夯实，22Q3 末AUM 余额为9,557 亿元，同比增幅达12.8%，零售日均存款较年初增长12.9%，其中核心存款增长23.3%；22Q3 末零售贷款规模达6,092 亿元，其中经营和消费贷占比达43%，较22H1 提升1.6pct，结构更优化。从价格维度来看，公司22Q1~3 累计零售贷款收益率同比提升33bp，零售存款成本率同比下降13bp，为息差企稳回升提供有效支撑。根据我们测算，公司22Q1~3 累计息差为1.82%，较22H1 提升5bp，其中生息资产收益率为3.93%，较22H1提升5bp，计息负债成本率为2.20%，与22H1 基本持平，未来随着零售转型战略持续深化，通过资产端和负债端两手抓，息差有望维持稳定运行。

    三季度不良贷款额率双降，资产质量有所改善。2022Q3 末公司不良贷款率为1.59%，较22H1 下行5bp，不良贷款额为278.98 亿元，较22H1减少7.6 亿元，实现了额率双降；拨备覆盖率200.25%，较22H1 上升5.32pct，风险抵补能力依然较强。我们测算22H1 和22Q1~3 公司不良净生成率分别为0.83%和1.25%，略有提升，后续随着经济持续复苏，以及公司持续强化全机构、全流程、全类别风险管控机制，资产质量状况有望继续改善。

    盈利预测与投资建议：预计公司22/23 年归母净利润增速分别为5.90%/6.48%，EPS 分别为1.08/1.15 元/股，当前A 股股价对应22/23年PE 分别为3.75X/3.51X，PB 分别为0.36X/0.34X，参考行业估值，我们给予公司22 年0.45 倍PB 估值，对应合理价值为4.99 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：（1）经济超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）疫情反复超预期；（4）政策调控超预期。