业绩增长稳健，零售贡献占比提升

    　　公司披露2022 年半年报，上半年营收和归母净利润同比增长1.71%、7.88%，累计加权年化ROE 同比增长11.78%，较去年同期提升10bp，盈利能力保持稳健。主营业务收入分项来看，22H1 公司生息资产规模扩张带动净利息收入同比增长0.5%,其中贷款利息收入同比增长 2.35%；受益于代理及委托业务手续费收入增长，公司手续费及佣金净收入同比增长 30.36%，增速亮眼。

    　　业务板块来看，公司打造新零售战略体系，22H1 零售营收贡献占比达31%，较21 年末提升2.9pct。

    　　资产规模扩张，结构持续优化

    　　公司资产规模提升、结构优化。22H1 公司贷款总额较21 年末增长6.20%，高于资产整体增速2.78pct，占生息资产比重较21 年末提升1.06pct 提升达57.12%。贷款增量结构方面，对公贷款较21 年末增长5.71%，个人贷款同比增长2.20%，预计下半年随着经济复苏和消费增长，个人贷款有望加快增长。

    　　负债端来看，22H1 公司吸收存款本金较年初增长9.42%，高于负债整体增速4.51pct，低成本存款增长促进负债结构不断优化。

    　　息差方面，22H1 公司净息差 1.77%，较21 全年下行6bp。息差下行的主要原因是受LPR 利率下调和有效融资需求偏弱等因素影响，生息资产收益率较年初下行20bp 至3.87%，负债平均成本率较年初下降10bp 达2.17%，对息差下行有一定抵补作用。

    　　资产质量阶段性承压，不良认定趋严

    　　受地区疫情反复及个别项目重组、诉讼及核销延缓等因素影响，22H1 公司资产质量阶段性承压，22H1 末公司不良率较21 年末升高20bp 至1.64%。

    　　关注率、逾期率分别较21 年末升高49bp、66bp 至1.97%、1.58%，主要系公司主动进行逆周期调节，进一步严格风险分类标准。22Q2 末公司拨贷比较年初上升17bp 达3.20%，但受不良贷款余额增加影响，拨备覆盖率环比下降16.57pct 至194.93%。

    　　扎实推进数字化转型“三年行动”，零售转型加快推进公司坚持以数字化转型为统领，打造基于客户体验和价值创造的新零售战略体系，业务规模提升，客户基础夯实，22H1 零售AUM 规模较21 年末增长7.7%，私人银行客户较年初增长10%。我们看好公司业绩成长性，预计公司2022-2024 年归母净利润同比增长7.90%、7.90%、8.10%。目前对应公司PB（MRQ）0.39 倍，维持2022 年目标PB 0.5 倍，对应目标价5.38 元（前值5.56 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：信贷疲弱，信用风险波动，经济复苏不及预期