中报摘要：北京银行公布2022 年上半年归母净利润135.74 亿元，同比增长7.88%，净利息收入同比增长0.48%，手续费净收入同比增长30.36%，其他非息收入同比下降11.82%，营业收入同比增1.7%，拨备前利润同比增长0.8%。不良率1.64%，拨备覆盖率194.93%，核心一级资本充足率9.69%。

    　　上半年受疫情冲击和宏观经济环境影响，北京银行在规模、中收和拨备贡献下，仍保持7.9%的盈利增速。中报亮点在于零售转型持续加速，手续费收入逆势高增长， 不足在于存量风险加速暴露。目前公司PB 估值2022N0.37X，2023N0.34X，2021N 股息率7.38%，估值充分反映公司存量资产质量压力，随着公司存量风险逐步出清，战略转型持续推进，业务改善的深化，财务表现或将逐步改善。维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　零售转型持续推进，收入贡献度加大

    　　零售存量客群持续激活，规模和收入占比不断扩大。2022 年上半年零售客户超过 2600 万，手机银行 APP 客户数突破 1200 万户，MAU 突破 460 万户，同比增长 42%。工会卡客户达 587 万户，医保关联客户超过 750 万户。平均余额看，零售贷款较上年增长8%，零售存款增长11.7%，零售贷款占比34%，零售存款占比26%，占比均提升。零售 AUM 突破 9500 亿元。零售营业收入同比提升 4.6%，占比 31%，占比继续提升。

    　　财富转型成果显现，手续费逆势高增长。

    　　上半年手续费同比增长30.4%，处于行业领先水平，强大的存量零售客户基础叠加积极转型，财富业务发展迅速。手续费高增长主要来自代理、结算和承销等增长贡献，同比分别增长45.77%，17.45%和318%。

    　　估值

    　　根据公司中报情况，我们给予公司2022/2023 年EPS 为1.11/1.17 元的预测，目前股价对应市净率为0.37x/0.34x，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。