中报亮点：1、营收增长稳健，净利润增速向上。上半年营收增速稳健，净利息收入和非息收入同比增速保持稳健，支撑营收增速同增1.7%；费用支出同比收窄下PPOP 增速走阔至0.8%。公司主动暴露和处置风险，拨备计提力度环比提升，净利润同比增速向上，同比增7.9%。2、2 季度贷款增速稳健，同比去年同时多增超过50 亿。Q2 单季新增277.9 亿，同比多增50.8 亿，总贷款占比小幅下行0.3pct至56.2%，整体仍在高位。对公信贷上半年新增占比51.8%，上半年加大制造业和基建等实体的投放。上半年新增制造业贷款占比19.5%，较年初占比提升25.5pct，同时基建城投占比（交运2.8%+水利4.4%+电力11.6%+租赁服务5.4%）24.2%，两者占对公新增的绝大部分。房地产开发贷投放规模继续压降，规模缩减145.7 亿。3、净非息收入同比+5.8%，主要由手续费收入支撑。净手续费收入同比增30.4%，其中代理业务和托管业务增速亮眼。分别同比增45.8%、318%。中收主要构成为代理业务和汇款结算业务，两项业务均有不弱增速，收入占比分别提升至68.8%和12.6%。

    　　中报不足：1、Q2 净利息收入环比-2.8%，单季年化净息差下行8 个bp 至1.74%。

    　　从息差的拆解看，息差波动主要受到资产端收益率影响，负债端成本Q2 继续走低正向贡献息差。资产端收益率2 季度环比下行12bp，预计有结构和利率两方面因素影响，从结构看贷款占比生息资产环比小幅下行；定价维度上，对公让利实体，对公贷款日均收益率较年初下降45 个bp。同时LPR 定价基准和资金市场利率下行下，债券投资和同业资产的利率也有下行。负债端付息率环比下行6bp，预计主要是利率因素影响，存款定价上限降低持续缓释负债成本，同时市场流动性整体保持宽松，城商行同业存单发行利率较1 季度继续保持下行，北京银行同业负债和发行债券占比2 季度均环比上行。2、资产质量主动暴露下不良率有所抬升。Q2不良率在公司主动暴露下有所抬升，环比上行20bp 至1.64%。上半年逾期率2.55%，逾期90 天以上贷款占比1.58%，总体较年初有1pct 左右的上行。

    　　投资建议：公司2022E、2023E PB 0.38X/0.35X；PE 3.81X/3.59X（城商行PB0.66X/0.59X；PE 5.47X/4.81X），公司经营稳健，零售转型初见成效，结构持续优化调整带动20 年来业绩修复，主动暴露下公司不良有一定抬升，风险抵补能力总体稳健。目前公司估值安全边际高，未来期待金融科技赋能，建议关注。

    　　注：根据22 年中报，我们微调盈利预测，预计2022-2023 年营业收入为694.69亿和724.17 亿（前值为697.74 亿和742.14 亿）；归母净利润为236.63 亿和250.93　　亿（前值为237.11 亿和252.99 亿）。

    　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。