事件：8 月30 日，北京银行发布22H1 报告。22H1 营收339.4 亿元，YoY+1.7%；归母净利润135.7 亿元，YoY+7.9%；不良率1.64%，拨备覆盖率195%。

    中收保持高增，利润增速环比提升。截至22H1，营收同比增速环比-0.4pct；归母净利润同比增速环比+1.3pct，部分来自信用减值损失计提的减少。营收拆分来看，净利息收入同比小幅+0.5%；净手续费收入同比增速保持30%以上较高水平，其中代理及委托业务贡献核心增量；其他非息收入同比下降11.8%，主要是以公允价值计量的金融投资浮亏，以及汇兑损益波动所致。

    零售转型加快推进，理财子获批再助大财富布局。零售业务盈利能力持续增强，截至22H1，零售营收贡献度较年初再升2.9pct；零售信贷结构保持优化，截至22H1 消费贷、经营贷余额占比超40%，助力个贷平均利率较年初+32BP；零售AUM 快速提升，较年初+7.7%，22 年8 月，北银理财获批筹建，理财规模有望迎来快速增长，带动AUM、中收以及低成本负债等持续增长。

    负债成本改善显著，缓解净息差收窄压力。截至22H1，净息差较2021 年全年-6BP。资产负债两端拆分看，生息资产收益率-11BP，主要是对公业务平均利率下降较多。计息负债成本率-10BP，除了上半年流动性宽松带动同业负债、债券融资成本显著下行外，北京银行存款成本率也实现6BP 的下行，这在定期存款新增较多的背景下实属不易，也是零售转型成效释放的印证。下半年负债成本下行趋势有望延续，成为稳定净息差的关键力量。

    资产质量有所波动，拨备覆盖率环比下行。截至22H1，不良率环比+20BP，关注率、逾期率均较年初亦有较大幅度抬升。资产质量阶段性承压，主要是受地区疫情反复以及个别项目重组、诉讼及核销延缓等因素的影响，后续随着疫情影响减弱、个别大额债委会业务化解工作进行，资产质量有望逐渐改善。受不良率上行影响，拨备覆盖率环比-16.6pct，资产安全边际仍处合理水平。

    投资建议：利润增速上行，负债成本改善

    业绩增长平稳，其中中收增长亮眼；零售转型加速推进，向“盈利贡献50%”的目标加速迈进；理财子获批筹建，或成大财富布局关键抓手；负债成本显著改善且有望延续，对净息差形成有力呵护；资产质量阶段性承压，但积极因素仍存。

    我们预计22-24 年EPS 分别为1.13 元、1.22 元和1.32 元，2022 年8 月30 日收盘价对应0.4 倍22 年PB，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。