报告摘要：

    高管增持彰显充足 信心，高股息率构筑安全边际。北京银行部分董事、监事和高管于6 月15 日至17 日期间按4.49 元~4.58 元的价格以自有资金从二级市场买入北京银行股票，共买入216.19 万股，彰显出对公司当前股价及未来发展的坚定信心。按2021 年分红情况与6 月17 日收盘价计算，北京银行股息率高达6.78%，居上市城商行首位，高股息率为北京银行构筑了优秀的安全边际。

    零售、财富成果已现、数字化转型决心坚定。北京银行零售转型稳步推进，2021 全年增量贷款中，零售贷款占比77%，其中经营贷、消费贷等占比超过70%，为稳息差、降不良提供了坚实的基础。2021 年全年实现零售营业收入同比增长28%，位居同业前列；储蓄成本率下降10 个BP，新放个人贷款利率提升34 个BP。零售转型也带动财富管理业务快速发展，截至1Q22 末，北京银行代销保险、私募基金规模较年初增长16.3%和35%，带动中收同比大增36.17%，增速位居同业前列。同时，北京银行将数字化转型作为自身转型发展的统领，对于数字化的投入持续提升。

    不良加速出清，压力持续下降。随着存量风险的加速出清和零售转型不断推进，北京银行资产质量持续改善。截至1Q22 末，北京银行不良贷款率为1.44%，2021 年以来维持平稳，与之前相比明显改善；而且，不良率的平稳是在不良认定严格程度大幅提升的基础上实现的，截至2021年末，北京银行逾期90+/不良贷款比重仅64%，不良认定严格；同时，北京银行不良生成率改善明显，已回归至之前正常水平，存量风险或已接近出清。且北京市银行业不良贷款率持续处于全国最低水平，看好北京银行资产质量向北京市的自然情况回归，资产质量优化的确定性较强。

    投资建议：北京银行董监高近期大量通过二级市场增持公司股票，彰显对股价及未来发展的坚定信心，且北京银行高股息率的特点为其构筑了坚实的安全边际。随着存量不良的出清以及零售转型、科技赋能的推进，结合北京市旺盛的信贷需求和优质的资产质量，北京银行获得资产质量优化和盈利能力改善的确定性较强，看好其估值修复机会。当前股价对应2022/2023/2024 年PB 分别为0.41/0.38/0.36，维持“买入”评级。

    风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露