北京银行发布2021 年报和2022 年一季度报告,2021 年全年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为3.07%、-1.08%、3.45%;2021Q1 分别为2.07%、-2.81%、6.60%,其中拨备计提和规模增长是主要正贡献,成本收入比、息差、其他收支形成负贡献。

    规模持续扩张,但以低风险权重资产为主。2022Q1 末,公司资产总额3.14 万亿,位居城商行之首。2021A 和2022Q1 公司生息资产同比增速分别为5.42%和3.98%。但风险加权系数于2021 年下行1.53pct 至71.02%,2022Q1 继续下行0.05pct 至70.96%,显示公司规模扩张主要以低风险权重类别资产为主。

    息差承压,风险偏好上行有望支撑资产收益率企稳回升。2021A 公司披露净息差继续下行至1.83%,主要受资产收益率拖累。结构上来看,资产端,生息资产中贷款类资产占比相对稳定,2022Q1 贷款占比环比增长1.19pct,投资类资产和同业资产占比均环比下行。在贷款中,随着零售转型战略纵深推进,个人贷款占比持续提升,其中住房按揭贷款占比20.90%,超出房地产集中度上限,因此总体而言北京银行资产端收益率已下行至较低位,未来其计划做大高收益资产业务,推动经营贷和消费贷增长,资产端收益率有望企稳回升。负债端,计息负债中存款占比有所上升,2022Q1 上升较多(3.73pct),存款中活期存款占比有所回升,整体负债结构相对稳定,得益于交易银行、投资银行等轻型对公业务稳中有进,负债成本稳步下行,2021 全年压降6bp。

    不良生成率显著下降,资产质量继续夯实。2022Q1 末不良贷款率1.44%,与2021A 持平;拨备覆盖率211.50%,较2021A 上升1.28pct;2021A 逾期90 天以上贷款/不良为64.1%,较2021H1 下降18.31pct,不良认定持续严格。我们测算2021A 和2022Q1 公司不良净生成率分别为1.02%和0.83%。公司不良及不良净生成率均有所下降,拨备覆盖率回升,资产质量夯实度提升,预计随着经济运行趋稳,后续公司资产质量状况有望继续改善。

    盈利预测与投资建议:围绕公司未来发展战略,新任董事长提出“推进战略转型、巩固发展优势、深化管理变革、明确未来方向、夯实发展基础”五大方向,努力构建“特色鲜明、结构优质、管理精细、技术领先、风控稳健、持续增长”的高质量可持续发展格局。预计公司22/23 年归母净利润增速分别为7.44%/7.22%,EPS 分别为1.09/1.18 元/股,当前A 股股价对应22/23 年PE 分别为4.18X/3.89X,PB 分别为0.41X/0.38X,综合考虑下,我们给予公司22 年0.60 倍PB 估值,对应合理价值为6.66 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。