布局数字化转型，中收增长强劲

    　　22Q1 归母净利润、营收分别同比+6.6%、+2.1%，2021 年则分别同比+3.5%、+3.1%。21 年利润增速低于我们预期的11%，主要由于公司加大了科技投入。2021 年拟每股派息0.305 元，年度现金分红比例为30%，股息率为6.67%(2022/4/29)。鉴于成本收入比提升，我们预测2022-24 年EPS1.14/1.22/1.30 元（前次1.22/1.31/-元），22 年BVPS 预测值11.10 元，对应PB 0.41 倍。可比公司22 年Wind 一致预测PB 均值0.85 倍，公司大力推动数字化转型，估值折价空间有望缩小，我们给予22 年目标PB 0.56 倍，目标价由6.21 元调整至6.22 元，维持“增持”评级。

    　　存款增长良好，贷款结构优化

    　　3 月末总资产、贷款、存款增速分别为+3.6%、+7.3%、+9.1%，较21 年末-1.9pct、+0.6pct、+5.1pct。公司深入推进客户倍增计划，拉动核心存款增长，3 月末存款占负债比重较21 年末提升3.4pct 至65%。贷款结构进一步优化，22Q1 零售贷款规模同比+12.6%，个人经营贷及消费贷余额占比同比+5.6pct 至40%。2021 年息差为1.83%，较21H1 下降1bp，降幅有所收窄，主要得益于贷款收益率较21H1 上升1bp 至4.55%。我们测算22Q1较21 年-5bp，推测主要受资产端收益下行拖累。

    　　资产质量稳健，加大数字化转型力度

    　　3 月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.44%、212%，较21 年末持平、+1pct，资产质量保持稳定。适度减轻拨备计提，驱动利润释放，22Q1 信用减值损失同比-15%。加大数字化转型力度，21 年成本收入比为25%，同比+2.9pct。3 月末核心一级资本充足率、资本充足率分别为9.87%、14.56%，较21 年末+0.01pct、-0.07pct。北京银行于2021 年四季度完成600 亿元永续债发行，21Q4 资本充足率提升3.1pct，为22 年资产扩张打下坚实基础。

    　　中收高增长，零售转型持续推进

    　　1-3 月非息收入同比+6.2%，其中中间业务收入同比+36.2%，增速较2021年+42pct，拉动中收在营收中占比较21 年末提升7.7pct 至16.7%。公司财富管理与私行业务拓展卓有成效，助推营收结构优化，21 年末非保本理财产品规模达到3556 亿元，顺利完成净值化转型；22Q1 代销保险、基金规模在21 年高增长基础上继续保持快速增长态势，规模较年初分别+16.3%、35%；3 月末私行客户突破1.2 万户。零售业务转型持续推进，22Q1 个贷规模同比+12.6%，储蓄存款日均规模较年初+9.3%，同时零售存款成本率、贷款收益率分别较年初-5bp、+21bp，助推零售利息净收入同比+23.4%。

    　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。