财报亮点：1、营收增长稳健，净利润增速向上。2021 全年营收保持稳健，1Q22受非息收入增速收窄影响营收增速略有收窄；费用支出同比走阔下PPOP 增速收窄。资产质量保持稳定，拨备计提力度小幅放缓，净利润同比增速向上，2021 全年、22 年1 季度分别同比增3.5%、6.6%。2、1 季度开门红存贷两旺，资负结构优化。4 季度贷款规模保持稳定，1 季度开门红支撑贷款环比高增，信贷占比上行至历史高位。贷款4Q 和1Q 分别环比-0.1、4.5%，一季度贷款新增近760 亿，较去年同期多增120 亿。总贷款占比上行至56.5%的历史高位。存款1 季度开门红增速靓丽，环比增8.4%。在4 季度环比-0.7%的基础上环比高增8.4%，单季新增规模达1427 亿，较21 年同期多增679 亿，占比计息负债比例环比提升至67.2%，也是近5 年来的最优水平。3、资产质量总体稳健。不良：21 年底不良率、1 季度不良率环比均持平在1.44%。从未来不良压力看，1 季度单季年化不良净生成率环比大幅下降至0.84%，未来资产质量压力有较大程度缓解。逾期：2021 年逾期率1.39%，逾期90 天以上贷款占比0.56%，总体较半年均有较大程度改善。3、拨备：1 季度拨备覆盖率环比+1.28%至211.50%，拨贷比环比提升2bp，至3.05%的高位，风险抵补能力基本保持稳健。4、21 年资本内生叠加永续债发行，1 季度在信贷投放增多下核心一级资本充足率仍保持上行。2021 年核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.86%、13.45%、14.63%，环比+33bp、+3.11pct、+3.10pct。1Q22 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.87%、13.37%、14.56%，环比+1bp、-8bp、-7bp。

    　　财报不足：1Q22 净利息收入环比-1.0%，息差受重定价影响有一定承压。1 季度生息资产规模在信贷开门红的带动下环比增2.3%。息差在资产收益率下行影响下环比下行4bp 至1.69%。从息差的拆解看，息差波动主要受到资产端收益率影响，负债端成本1Q 走低正向贡献息差。资产端收益率1 季度则受到重定价影响环比下行14bp，预计1 季度主要是受到贷款重定价影响（北京银行Q1 贷款重定价占比超过54%）。往后看，资产端随着疫情结束需求回暖，零售信贷投放加速，高收益零售信贷的占比持续提升，会带动资产端收益率企稳，负债端存款定价上限下调可以进一步缓释公司负债成本，息差预计会保持平稳。

    　　投资建议：公司2022E、2023E PB 0.42X/0.38X；PE 4.21X/3.92X（城商行PB0.73X/0.65X；PE 6.02X/5.30X），公司经营稳健，零售转型初见成效，结构持续优化调整带动20 年来业绩修复，资产质量继续夯实，存量风险加快出清。目前公　　司估值安全边际高，未来期待金融科技赋能，建议关注。

    　　盈利预测调整： 根据2021 年年报和一季报， 我们调整盈利预测。预计2022/2023/2024 年营业收入为697.74/742.14/789.79 亿元（ 前值为775.71/853.01/- 亿元）， 增速为5.4%/6.4%/6.4% ； 归母净利润为237.11/252.99/270.20 亿元（ 前值为238.34/256.73/- 亿元）， 增速为6.7%/6.8%/6.8%。核心假设调整：1.考虑到政策持续引导金融机构向实体让利，行业净息差承压，调整公司贷款收益率为4.50%/4.50%/4.50%；债券投资收益率为3.10%/3.10%/3.10%。2.公司存款面临竞争压力，付息率调升，调整存款付息率为1.98%/1.98%/1.98%。3.公司资产质量较好，拨备计提力度减弱，拨备支出/平均贷款调整为1.35%/1.35%/1.35%。

    　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。