事项：

    　　北京银行发布2021 年报及2022 年一季报，公司21 年、22Q1 分别实现营收662.8 亿元、176.2 亿元，对应同比增速为3.1%、2.1%；21 年、22Q1 分别实现归母净利润222.3 亿元、73.5 亿元，对应同比增速为3.5%、6.6%。21 年ROE 10.29%，较20 年下降0.36 pct，22Q1 年化ROE13.32%，较21 年同期下降0.16pct。21 年末总资产3.06 万亿元，较20 年末增长5.5%，22Q1 末总资产3.14 万亿元，较年初增长3.6%。2021 年公司利润分配预案为：每10 股派送现金股利3.05 元（含税），分红率30.03%。

    　　平安观点：

    　　盈利增速边际改善，财富中收表现强劲。公司21 年、22Q1 归母净利润对应同比增速分别为3.5%、6.6%，利润增速边际改善。公司22Q1 营收分别同比增长2.1%（vs+3.1%，21A），维持低位。具体来看，利息收入的低增长是主要拖累因素，公司22Q1 利息净收入同比变化0.7%（vs-0.4%，21A），仍旧处于较低增速水平，我们认为主要原因在于息差持续收窄。非息收入方面，公司中间收入增速下降幅度收窄并在22Q1 出现由负转正，22Q1 手续费及佣金净收入同比增长36.2%（vs-6.3%，21A），增速遥遥领先同业，我们认为主要得益于零售转型推进下财富管理业务板块的增量贡献，从21 年年报来看，整个财富管理业务收入表现亮眼（YoY+81.7%，21A）。

    　　贷款结构持续优化，资产端拖累息差下行。我们按期初期末余额测算公司22Q1 单季年化净息差1.72%（vs1.76%，21Q4），息差环比仍未走出下行趋势。从21 年年报来看，资产端定价水平仍然成为息差主要拖累因素，公司21 年生息资产收益率4.07%（vs 4.08%，21H），其中贷款收益率较20 年同比下行21BP 至4.55%，但相较同业仍保持较高盈利水平。负债端成本略有上升，21 年付息负债成本率2.27%（vs 2.25%，21H），其中存款成本率为1.97%，较21 年初下降11BP，总体保持企稳向好态势，存款议价能力同业相比表现优异。

    　　从规模增速来看，资产端方面，公司22Q1 总资产规模同比增速为3.6%（vs+5.5%，21A），环比下降1.9pct，增速边际放缓。

    　　贷款增速为10.3%（vs+6.7%，21A），贷款增速连续两季快于总资产增速。21Q4 末公司/零售贷款规模较21H1 环比变化分别为-7.84%/7.81%，零售贷款占比较21H1 提升2pct 至35%，其中经营贷和消费贷增量占个贷增量比例为72.1%，贷款和资产整体结构优化理想，零售转型成效显著。负债端方面，22Q1 存款总额同比增速为7.6%（vs+3.8%，21A），揽储能力稳中有升，存款占负债比重由21 年末62.4%上升至22Q1 末的65.9%，充分发挥存款在负债端的“压舱石”作用。

    　　不良生成明显下降，资本质量稳中向好。公司22Q1 不良率为1.44%，与21 年末持平。我们测算公司22Q1 单季年化不良生成率0.81%，同比下降27BP，下降幅度明显，整体资产质量动态稳中向好，我们认为与公司存量风险加快出清有关。22Q1拨备覆盖率为212%（vs 210%，21Q4），环比上升2pct，拨贷比3.04%，较年初上行1BP，风险抵补能力进一步夯实。

    　　投资建议：零售转型稳步推进，数字化引领值得期待。2021 年，公司提出以数字化转型统领“五大转型”的发展道路，目标使北京银行建设成为国内领先的数字银行，并且持续加大零售转型投入，零售占比不断提高。随着历史存量风险包袱的加快出清，叠加公司推进零售转型红利释放、数字化转型逐步落地，预计公司未来经营业绩将持续改善。展望22 年考虑到经济下行对银行资产质量带来的扰动，我们小幅下调公司22 及23 年盈利预测，并新增24 年盈利预测，预计公司22-24 年EPS 分别为1.14/1.25/1.36 元（原22/23 预测值分别为1.19/1.31 元），对应盈利增速分别为8.5%/9.5%/9.0%（原22/23 预测值分别为8.5%/9.9%）。目前公司股价对应22-24 年PB 分别为0.42x/0.39x/0.36x，估值安全边际充分，考虑到公司资产质量的平稳表现和零售转型、数字化的广阔前景，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。