我们认为北京银行基本面将持续改善。随着存量问题逐步出清，风险管控不断完善，拨备压力持续缓解。管理层持续推动机构业务、零售转型和特色对公等业务提升，未来公司在北京和核心经济带的区域和客户优势将不断激活，盈利能力有望持续提升。目前公司估值接近行业底部，股息率接近行业顶部，估值提升空间较大，持续看好公司价值和股价表现。

    存量问题持续出清，风险控制显著提升。过去几年核销规模较大，后续存量问题拨备压力大幅缓解。更重要的是，公司针对前期风险事件，公司完善了风险管理：强化客户准入，调整存量客户结构；公司加强“人”员管理，增加制度、流程，完善风险防控体系，多维度提升风险管理的有效性。

    风险管控提升，未来资产质量持续改善，公司拨备压力或持续下降。

    客户基础和网点优势不可复制，2020 年以来北京机构业务巩固加强。公司存量客户基础较好，全国核心经济带布点的区位优势不可复制，北京区域优势尤其突出，特别是2020 年以来，机构业务部设立，北京地区优势或持续巩固和强化。

    管理推动业务改善，业务改善激活客群。在存量问题化解同时，公司管理层积极推进战略落地和业务提升。推进机构业务、数字化转型、零售提升和特色对公等，并且这些战略有组织架构对应，明确部门推进，并在投入、人力和激励进行倾斜。公司明确提出客户倍增计划，做大做实客群，区位和客户的潜力或逐步激发。

    公司估值接近行业底部，股息率达到6.8%接近行业顶部，隐含非常悲观的预期。市场担忧或主要源于：存量问题是否出清、盈利能力能否改善。

    我们认为：一方面，存量问题逐步得到解决，另一方面，公司经营管理逐步提升，业务改善逐步发挥作用，成效或从明年开始显现。

    估值

    参考我们前面对于公司的分析，存量问题改善，拨备压力缓解，业务提升促进未来信贷结构调整，存款增长和中收增加，逐步提升公司的盈利能力。我们调高公司的盈利预期，2021/2022 年EPS 为1.11/1.24 元的预测，目前股价对应市净率为0.43x/0.38x，给予增持评级。

    评级面临的主要风险

    房地产、经济下行压力超预期导致资产质量恶化超预期。